| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月13日 14:05 |
作者： |
刘湘宁;姚卫巍 |
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要点提示：8月银行间资金月中一度好转，月末7天质押式回购利率重回5%左右。
结合近期政策当局对调控决心的表态及央行将保证金纳入存准缴纳范围的实际举措，我们预计9月宏观流动性仍然偏收缩；预计9月微观资金供给493亿，微观资金需求871亿，缺口43.40%，环比收窄但处于历史中部水平。
宏观流动性仍收缩，微观资金供求间歇性好转
宏观流动性偏收缩。主要原因是：需求缓慢走缓背景下，信贷投放更多的是惯性支持，扩张动力不足，外汇占款亦难超预期，预计M2、M1同比增速仍将探底；政策放松预期未打开，且央行以扩大缴存范围的实际行动表明政策当局维持货币政策从紧的决心。
微观资金供求间歇性好转。9月资金供求关系好转的主要原因是：一方面，偏股型新基金、券商集合理财产品募集数量与平均规模均有所上升，及A股新增开户数增加；另一方面，由于9月解禁规模大幅度下降，导致各类限售股解禁金额均有下降，从而减少了解禁对股市资金的需求。我们认为，在四季度资金供给端未发生大变化的假设下，微观资金供求关系可能重新趋紧张，原因是四季度各月份解禁规模较9月份增加。
A股市场情绪谨慎，市场活跃度下降
市场情绪谨慎。我们监控的8月领先子行业超额收益仍在底部区域，基金仓位先升后降及涨停与跌停数量差下降显示市场情绪谨慎。此外，企业债与国债利差在8月份继续上行，表明债市投资者对风险厌恶情绪依然较高。
市场活跃度下降。我们监控的市场活跃度指标有日换手率、周平均交易账户比率及周平均持仓账户比率等。其中，A股每日换手率与交易账户比率均有所下降，表明市场活跃度较为低迷。
市盈率、市净率低于历史均值
截至8月末，在剔除银行、保险、证券后，A股加权TTM市盈率为23.8倍，低于历史均值32.8倍；市净率3.0倍，低于历史均值3.4倍。
资金流向统计
8月资金流入率最高的行业是：餐饮旅游、金融服务、食品饮料；资金流出率最高的行业是：家用电器、黑色金属、信息设备、电子元器件、交运设备。
9月份重点解禁个股（剔除大股东解禁）：智飞生物、金正大、富春环保、新筑股份、东方日升、法因数控、雏鹰农牧。
（具体内容请见附件）
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