| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月26日 14:45 |
作者： |
孙伟娜 |
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中报业绩低于预期，收入减少，期间费用率升高。报告期内，公司实现营业总收入3.12亿元，同比减少5.54%，归属于上市公司股东的净利润9758.91万元，同比减少25.58%。基本每股收益0.24元。管理费用、销售费用支出大幅增加，管理费用率、销售费用率分别同比增加4.79和2.89个百分点。
批签发停顿导致产品供应不足。新版《中国药典》和新版GMP的实施提高了疫苗行业的标准，各企业需要进行相应的修正和重新备案。
整个生物行业的增速都受到影响。公司Hib疫苗上半年批签发停顿4个月，疫苗供货紧张，销售收入基本持平；ACYW135脑膜炎多糖疫苗同比下降3.98%；微卡和代理品种冻干甲肝减毒活疫苗略有增长。
下半年批签发恢复，Hib疫苗份额有望增加。6月份，公司代理兰州所的Hib疫苗批签发恢复正常，通过批签发369万瓶。整个上半年累计478万瓶，占全部市场的57%，而国外厂商巴斯德和葛兰素史克批签发量大幅萎缩，预计下半年公司的市场份额有望增加。
长期看好，新产品前景广阔。公司有优秀的研发能力，在研项目有20个，其中AC流脑多糖疫苗和Hib疫苗在等待审批，AC-Hib三联结合疫苗也已申报生产。该产品竞争少，定价有优势，市场前景广阔，我们非常看好该品种，预计明年可贡献利润。另外，公司与默沙东的合作也会贡献稳定的利润。
预计公司2011~2013年每股收益0.71元、0.93元、1.22元，目前对应PE分别为41X、30X、23X，给予增持评级，目标价35元。
（具体内容请见附件）
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