| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年05月03日 13:56 |
作者： |
孙建波;秦晓斌;王皓雪 |
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1.事件
（1）在《传统复兴》策略报告第16-17页中，我们提示了新兴股票的风险。
（2）本周4个交易日以来，小盘股票快速下跌，其中创业板指数下跌10%，中小板综合指数下跌7.18%，中证500指数下跌7.93%。多支个股连续大跌。
2.分析
（一）一季报业绩低于预期引发新兴股票下跌
4月下旬以来，随着更多公司披露一季报业绩，投资者对新兴股票高成长的幻想被业绩事实所打击。业绩重压之下，引发了新兴股票的大调整。如果一个新兴公司是为别人做配套的，其业绩则完全是订单驱动的，某一时段的高增长也自然难以持续。这样的趋势是不能外推的。真正能够长期成长的新兴公司，其产业必须是直接面向终端，至少其下游是高毛利且充分竞争的。订单驱动型的“仆人”公司是不可能持续成长的，“主人”或能“反仆为主”者方能常胜。
过去1年，越来越多的资金账户偏爱新兴股票，特别是最近半年建仓的资金账户，并没未形成有效的安全垫，过去几天的下跌使得他们接近止损线，则进一步抛售小股票，形成恐慌性杀跌!（二）A股市场对新兴股票的认知变化（1）新兴股票跑赢传统股票只是金融危机之后的事情自有中小板综合指数以来，大小股票在金融危机之前并未出现明显分化。在金融危机之后，特别是2009年8月份以来，市场对中国经济转型寄予越来越高的期望。于是，此时的A股市场变成了一个“唯成分论”的市场，凡是贴上了新兴的标签的，无论业绩和估值，都能大涨。显然，这些股票聚集在中小板指数和中证500指数里面。
（2）经济的转型须依赖主流产业的升级，而不是新兴产业
笔者曾认为，2009年的股市上涨是劫难之后的狂欢，这一劫后狂欢终于在2009年8月份环比经济数据增速下滑时降温，当2010年2季度经济同比数据全面下滑的时候，劫后狂欢破灭。当劫后狂欢破灭之时，市场就已经开始对“新兴产业”开始反思。特别是2010年国庆节以来，人们逐步认识到：经济的转型须依赖主流产业的升级，而不仅仅是总量还很小的新兴产业。只是，这一微妙变化，被大多数信奉新兴产业的信徒所忽视。
（具体内容请见附件）
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