| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月29日 14:44 |
作者： |
沈正阳 |
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各板块成交量占比的变化与股价的表现整体呈现正向运行的特点。仅从这种意义上看，除了短线关注以房地产为代表的热点板块外，对食品饮料等成交量占比持续上行但股价表现一般乃至落后大盘的，后期给予关注。
周期股的上行，除了估值修复，更多的是市场流动性较对充裕的表现、是在流动性较对充裕下借助保障房建筑等主题发酵的产物。市场利率经受住准备金率上调的考验。未来通胀压力下市场利率的变动值得关注。
近期原油价格的上涨、输入性通胀压力较大；猪肉价格受“瘦肉精”影响但价格目前已经止跌且回升，农产品、菜价等近期均出现阶段性的回升迹象；中游产品以及日常用品也出现了实际的涨价特征。当前的通胀压力绝非“纸老虎”，如果说抢购食盐是对核危机认识偏差下群体行为的非理性盲动、那么部分城市抢购日化用品等就很难再用非理性盲动来简单解释了。笔者认为，3月CPI目前超过5%的预期具有合理性，CPI公布前后的加息应该是市场可以预期的。
最近公布的1-2月工业累计营收增速31%，但是工业企业利润增速由2010年11月累积的49%、下降到当前的34.3%。表明通胀压力下成本及费用的上升逐渐对企业的业绩产生了影响。
前期强势股的反弹逐渐完成了估值修复的过程。例如，机械板块目前的市盈率(TTM)为40倍、相对于2300点的30倍提升了30%以上、相对2008年2000点的13倍则提升了3倍左右；该估值目前以食品饮料、医药等板块的估值逐渐靠拢了。
在3月数据公布之前，影响短期市场的主要因素在于市场内在的量价动态关系以及表征市场流动性的市场利率的变化。另外，保障房的热点呈现全面扩大的态势，这表明，未来保障房概念在板块之间继续扩大的空间不大了，可能还有钢铁、化工等继续挖掘；同时，简单的测算，考虑1000万套、1.4万亿投入，乐观假定1.4万亿有50%体现到上市公司的营业收入中，那么以2倍的市销率来计算，由此撬动的市值约2.8万亿、即A股市场相对于保障房概念启动之前共有10%左右的空间。
鉴于此，考虑2850点后A股保障房行情的升华、市场有望上行至3050点一线的可能，但受制于估值提升空间的缩小以及通胀压力的干扰后续上行压力增大。操作上，在市场上行过程中适宜逐步控制仓位、对于周期性股的关注点可逐步转向钢铁等低估值板块；同时，可以考虑逐步增加对食品饮料等防御性板块的关注力度。
（具体内容请见附件）
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