| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月09日 12:01 |
作者： |
董广阳;朱卫华 |
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撰写时间： |
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高端品：市场细分、高效分销的时代继续演进。1）从白酒企业投资行为的角度，行业经历了品牌从单一到多元，渠道从单一到细分的过程，目前正处于品牌聚焦渠道细分的中期。2）坐商时代成就汾酒和五粮液，行商时代成就茅台和洋河，除企业策略外，这种变化有着更深刻的行业背景；3）市场细分中后期，融资密集，广告投入大，未来中端酒有望接力次高端，到后期则是渠道的红海，营销管理费用可能加速回升，那些品牌优势明显，资本积累有基础，体制梳理好的企业才可能胜出。4）红酒、黄酒由于消费基础的不同，决定其开始就需要市场细分高效分销，采取此策略的张裕和金枫走在前列。
高端品投资策略：短期持有，淡季增持，旺季收获。总体估值不低，又受流动性收紧影响，建议淡季在考虑增持。高端酒中茅台利润增速将走高，老窖估值低，有后劲，五粮液有能力20%以上增速，也建议增持。中高端推荐张裕，而汾酒、古井贡、洋河短期估值较高，中长期仍看好，建议淡季回落再增持；三线酒若要不落后，改制和融资非常迫切，是关注点。
大众品：品牌化时代全面启动，新领域的企业需学师肉类乳业。大众品肉、禽、奶、啤酒消费最广泛，龙头企业出现最早，而现在品牌化正延伸到三个新领域：传统食品、调味品食品配料和添加剂、方便休闲食品饮料。我们提供了挖掘三个领域品牌化新龙头的基本思路。
大众品投资策略：配置首选龙头，关注通胀预期回落的板块性机会。大众品未来必然是强者更强，弱者退出的局面，配置龙头将分享长期成长和整合的收益，如伊利、双汇、安琪酵母、青啤燕京及新领域的龙头。其次关注分享消费升级的区域性二三线优质品种；通胀预期回落则是板块性机会来临之际。
（具体内容请见附件）
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