| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月07日 15:47 |
作者： |
张海波 |
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经济增速下滑幅度和持续时间有限。（1）受前期节能减排影响，汇丰PMI大幅下滑未必意味着工业增速相应幅度的下滑；（2）外需复苏超预期和低库存决定了工业增速下滑的时间不可能太长。
油价上涨暂时不会改变通胀格局。（1）农产品节后环比降幅较大，加之翘尾因素大幅下降，2月CPI同比较1月有所回落；（2）新涨价因素在二季度一般下降明显。二季度CPI的平均增速也不太可能超过一季度。
流动性暂时难有明显改善。（1）央票大量到期，难以通过新央票对冲，新增外汇占款增长迅猛，有必要进一步提高准备金率；（2）PMI领先流动性偏好3个月，决定短期M1增速也难以回升。
我们认为3月份市场将震荡上行。（1）不确定性增强决定了市场暂时难以摆脱震荡格局；（2）但复苏预期明确，随着流动性与复苏预期之间此消彼长，市场将走出上涨行情。
配置低估值高ROE行业。我们认为配置的思路是寻找估值较低，盈利能力强的行业。PB-ROE是寻找低估值、业绩有保障行业的合理框架，ROE高于均值，PB低于均值的行业包括：金融、地产、煤炭、交运、化工、建材和家电。综合考虑低估值，高ROE的选择标准及自下而上的分析，3月份建议配置的行业为：银行，交通运输、机械、建材、钢铁、家电，煤炭。
主题关注：新能源和节能环保行业（油价上涨）；普通机械（各地上调最低工资标准，劳动力成本进一步上升迫使企业加快机器替代人力）；食品饮料和商业零售（个税起征点提高、消费率提升纳入十二五约束性指标，短期利好中低端消费）。
（具体内容请见附件）
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