| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月07日 14:06 |
作者： |
徐炜 |
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3月份行业配置思路，主要还是延续“确定性增长+安全性估值”的策略。
高估值板块有盈利不达预期的可能。低估值板块已经隐含了未来相对悲观的预期，如果盈利能够维持比较确定的增长，则会带来估值修复的动力；如果盈利能够有所超预期，则回报率会更为显著。在低估值板块寻找确定性和超预期是我们3月配置的出发点。
我们看好美国经济持续复苏下，出口产业链的机会。在寻找确定性增长的来源中，我们看好海外经济持续复苏给出口部门带来的拉动。关注出口，在于其“锦上添花”的作用，出口部门的行业本身增长就比较快，如果再有出口的拉动，其增长就更为确定。
3月，我们看好家电、轻工制造、通信设备、港口、物流。基于美国经济将继续复苏之路，在消费企稳的情况下，后续美国的企业投资和地产复苏有可能在未来带来惊喜。
我们梳理了出口链条的行业机会，着重谈海外经济的复苏特征、中国行业受益的程度及选择、以及构建了出口链条下的投资组合。
如何看海外经济复苏 全球经济复苏过程中，相对更看好美国经济的复苏，美国的通胀压力相比其他国家要小，其政策退出不会太早，未来1-2个季度仍能看到其经济较为强劲的上涨。美国经济未来的两个惊喜来自于企业投资的上升和地产市场的复苏，巴菲特已开始建议美国居民购房。如何看出口产业链 美欧是拉动中国出口最大的力量，仅仅计算行业的出口依存度还是不够的。我们将出口型行业按照需求拉动进行划分：美国消费：家用电器、服装鞋帽制品、消费电子、纸制品、塑料橡胶、药品；美国投资：计算机设备、通信设备、电子元器件；美国地产：轻工制造、家用电器；运输服务：集运、港口、贸易服务、物流；运输设施：集装箱、船舶；新兴投资：工程机械、建筑施工、化纤。
如何构建出口投资组合 行业的依存度仅仅是我们在投资出口产业链时的一个方面；同时我们还要兼顾行业的竞争优势、估值水平等因素。
（具体内容请见附件）
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