| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月07日 15:05 |
作者： |
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国家统计局将于3月15日左右公布2月份经济数据，我们预计2月份通胀数据、进出口、新增贷款回落；工业生产、投资和消费仍然保持较稳健的增长。预计1季度GDP依然保持在9%以上增长，通胀压力继续处于高位，难以显著回落，政策依然是偏紧，调控物价和房价仍然是今年的首要任务。2月份PMI季节性回落，符合预期危机前的2005～2007年，2月份PMI平均比上月回落0.7个百分点。而今年加之春节因素影响，PMI的回落属于正常季节性回落，3、4月份通常会季节性上行，预计可能在55%左右。
通过对2月份PMI分项指标分析发现，需求总体回落是导致PMI回落的主因。而购进价格指数连续两个月环比增加，显示国内需求仍然强劲，主要受近期油价、铁矿石等大宗商品价格不断上涨所带动，2月份比上月提升0.8个百分点，加大国内非食品价格涨价压力。产成品库存比上月小幅回落1.5个百分点，连续两个月回落，预计春节期间的强劲需求消化了部分库存。
通胀方面，食品价格春节后降幅较大，预计CPI涨幅2月同比略有回落至4.8%。对于未来的预期，3、4月份仍然处于高位震荡，随后2011年通胀总体走势将逐级回落。李肇星在两会新闻发布会上表示：去年CPI的涨幅大约为3.3%，这大体符合我们3%左右的预期调控目标。今年CPI目标为4%，稳定物价水平仍然相当有信心。发改委主任张平表示，抑制物价过快上涨措施已收到成效，2月份的物价指数要更低一些，物价上涨的趋势将逐步平缓。
货币信贷方面，据悉，工、农、中、建四大行新增贷款合计低于2200亿元。按照历史数据来看，四大行的信贷占比在35%-40%左右，统计多家机构预测2月新增贷款估计在6,800亿左右，按此数据计算计信贷增速从上月18.5%回落至16.55%。预计2月份M1和M2分别为15.5%和16.6%。影响1月份M1大幅减少一个重要原因是春节期间发放奖金等需求增加，导致企业活期存款减少，春节效应在该月的影响消失，M1增速有望回升。M2增速回落的原因是居民储蓄增量预计将放缓和贷款增速回落。
总体来看，鉴于通胀矛盾没有真正消除，维持三率齐升控通胀的观点不变，年内还要加息两次，准备金率将提升到20％以上，人民币升值5％左右。
策略上，低市盈率蓝筹股的估值修复行情推动股指反弹，但是我们判断市场的逻辑流动性周期性下滑依然压制估值提升的空间，在通胀不显著回落下，股市难现牛市，后市高度有限，不宜过于乐观，依然要控制好仓位。个股方面看好大消费、新能源和水泥建材。
（具体内容请见附件）
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