| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月07日 14:27 |
作者： |
周喜 |
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数据显示，进入2011年后，发达经济体中的美国和欧洲，其经济复苏的态势逐步强劲，并促使市场对其预期的向上修正。
美国数据显示，其国内景气指标回升的同时，通胀压力依旧温和。另外，联储公布的1月25-26日会议纪要则从另一侧面印证了美国目前继续向好的经济形势。纪要表明，美联储委员们对经济复苏可持续性的信心进一步强化，同时某些委员则对QE2效果及长期通胀产生担忧。纪要显示，美联储提高对2011年GDP增速的预测值，由之前的3.0-3.6%提升至3.4-3.9%，并降低了对年内失业率的预测，由之前的8.9-9.1%下调至8.8-9.0%。
欧洲方面，近期无论是PMI数据还是工业订单数据，均超预期，占欧洲GDP30%左右的德国持续强劲的增长是主要推动力。
在美欧经济持续向好且令市场上调预期的同时，中东和北非动荡局势的蔓延则令国际市场有些措手不及。次贷危机以来，我们对世界经济前景的判断，始终着眼于体量庞大的经济大国，然而美欧经济复苏的缓慢以及失业率的居高不下成为近两年横亘于全球股票市场头顶的一方巨石，若不是各国争先恐后地注入流动性，股票市场的“钱”景必然远非如此。
然而北非以及中东政局的波动，将资本市场参与者的思绪再度拉回上世纪发生于70及90年代的三次石油危机，其均与当地的局势动荡有关：1）第一次危机发生于1973年10月第四次中东战争爆发后，油价陡然上涨2.5倍以上，并导致美国和日本的工业生产分别下降14%及20%以上；2）第二次危机的爆发则源于1978年底伊朗政局的剧烈变化，此后油价由之前的13美元大幅攀升至34美元之高；3）第三次危机的爆发则源于1990年伊拉克对科威特的占领。
通过对业绩增长前景、估值现状以及3月份流动性的分析，我们认为3月份的市场环境并不支持指数层面的大幅上扬，但同时其向下的空间同样不大。综合各方因素，我们维持市场震荡的总体观点，政策的真空期将继续成为市场结构性活跃的时间窗口。具体就各因素而言，位于历史底位的估值水平仍然为A股市场提供着强有力的安全边际；流动性预期方面，尽管央票及正回购到期将令3、4月份的流动性环境有所缓和，但是考虑到政策调控及融资需求，其程度有限，且还将因政策的不确定而面临波动风险，于是估值大幅回升难以乐观；在业绩层面，尽管2010年年报仍在传递良好信息，但调控政策的持续收紧则为市场埋下了盈利预期下调的风险。
（具体内容请见附件）
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