| 来源： |
南京证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月07日 08:47 |
作者： |
温丽君 |
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宏观基本面上，通胀形势无疑是目前最值得进行前瞻判断的关键经济因素。目前市场对于2月CPI预期分歧较大，不过最为主流的看法是2月CPI将低于1月份，大约为4.6-4.8%左右。而由于近期原油价格持续飙升，输入性通胀压力仍然较大，国内CPI高点则仍未到来，考虑到PPI传导至CPI或有3个月左右的滞后期，则CPI高点或仍未到来，2011年上半年CPI或走出V型走势。
“新国八条”地方细则正在持续不断的出台，限购令已不断延伸至二三线城市，短时间之内，限购令有效地遏制了市场的投机需求，而信贷的紧缩在一定程度上也已经打压了刚性市场需求，则目前新一轮调控立竿见影，北京、广州、上海等一线城市1月份房地产成交环比大幅下降，房地产投资环境的恶化，将对房地产投资产生较大负面影响，这其中不仅包括了房地产开发投资，也包括了社会资金在进行资产配置时的一直对于房地产资产配置的偏好。
政策面上，目前经济政策的围绕重心仍在于回收流动性，抑制通胀，如果CPI远未见顶，则政策松动的概率就将较低，尤其市场乃至决策者预期到通胀问题的反复性之后，对于后续政策的实施上就将可能矫枉过正：即在房地产开发投资随时有较大下降风险的背景下，经济政策又迟迟不能将重心放在调结构、促增长之上，反而要继续不断地收缩信贷、降低货币活性，以抑制通胀。而考虑到3月份仍将有较大的对冲流动性需求，3月份再度提高存款准备金率的可能性较大。
中东政局的不稳对于国内政策的实施可能将产生较大影响，自去年底的这波政治风波，观之经济原因，高通胀、高失业率无不是关键因素，这将使得民生问题将再度上升到一个较大的高度，收入分配制度改革等减缓社会矛盾的措施或将加快出台，而这将对A股产生较为深远的影响。
3月影响市场较大的关键性因素将是2月经济数据的公布、政策再度紧缩的密度及强度以及国际政治局势的稳定性。
3月行情分析：基于2月CPI将继续走低，政策紧缩力度将稍缓的判断，短期市场仍有进一步反弹的空间，但由于CPI远未见顶，紧缩预期尤其是加息预期仍将有增无减，这将继续抑制股指的反弹空间，3000点之上股指将面临较大压力，预计总体仍将围绕2800至3000点区间展开进一步震荡，市场的机会仍将存在于结构性市场热点之中。
在经过2月份的结构性市场行情之后，3月份结构性市场特征仍然有望延续，但个股后续分化程度将可能加剧。建议仍应把握以下两条主线：首先，继续以两会为契机，抓住政策利好出台而引发的市场交易性机会。如“十二五”规划细则有望出台下的新能源、节能环保等新兴产业机会；受益于收入分配制度改革下的消费类品种的机会，如医药、食品饮料、旅游等。
其次，具有较大涨价预期且有较强成本转嫁能力的个股机会。
通胀无疑是目前无法回避的经济现实，回收流动性也是目前政策的实施重点，这就是“通胀无牛市”的内在逻辑，在此背景下，要寻求系统性机会自然难上加难。不过在成本不断推升企业利润受到较大侵蚀的同时，具备较强成本转嫁能力有较大议价能力的企业就将值得中期关注，也是通胀形势下选股的根本思路。
（具体内容请见附件）
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