| 来源： |
经济参考报 |
发布时间： |
2011年01月28日 08:35 |
作者： |
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在房地产调控“新国八条”之时，沪深股指27日成功实现逆转。从目前的宏观基本面、市场风险因素以及整体估值水平来看，A股27日已基本确认阶段性底部，虽然未来仍有小幅下探的可能，但春节前后迎来持续性反弹的可能性大增。
从宏观基本面来看，中国经济增长的确定性明显增强。现阶段，对中国经济增长具有决定性作用的仍是“三驾马车”中的投资和出口。来自各地“两会”的消息显示，地方政府尤其是中西部地区政府建设热情依然高涨，因此2011年的固定资产投资维持在2010年水平并非难事。申银万国预计，2011年一季度固定资产投资增速将达22%，全年达23.6%；兴业证券预计，2011年一季度固定资产投资增速为21.5%。
而在出口方面，IM F最近发布的世界经济展望报告将2011年世界经济和世界贸易增速预测上调至4.4%和7.1%，这从另一个方面说明中国今年出口形势并不悲观。
在宏观基本面向好的情况下，目前市场面临的主要风险因素是楼市调控政策与通胀高企而引发的货币持续紧缩的预期。26日出台的楼市调控“新国八条”超出很大一部分人的预期，可谓史上最严，也由此引发27日地产股大跌。
在信贷方面，二套房首付比率已提至60%，部分城市首套房优惠利率已取消；在限购方面“限购令”已波及二三线城市；在税收方面，个人购买住房不足5年转手交易已统一按其销售收入全额征税。
27日晚间，上海市和重庆市同时发布了对部分个人住房实施房产税试点的暂行办法，这一长久以来被视为最后一把“达摩克利斯之剑”的调控政策也展现在大众面前。
这意味着，在房地产调控上，整个市场将形成相对一致和明确的政策预期，颇有“利空出尽”的味道。而从目前地产股平均10倍左右的市盈率来看，其估值水平已基本上反映了对这些政策的预期。
而在央行的货币政策上，2011年货币政策定调稳健，控制物价被置于首要位置。虽然目前对于中国的CPI何时见顶以及2011年整体通胀水平仍然存在争议，但是，市场对于2011年央行将多次动用价格型工具调节流动性已形成相当程度上一致的预期，这使得A股从目前到“两会”召开实现阶段性持续反弹的可能性大大增加。
此外，在估值水平方面，目前的市场也具备阶段性反弹基础。截至1月27日，按整体法计算，W IN D统计显示，上证A股和深证A股的整体市盈率分别为16.39倍和36.04倍，已经接近2010年9月的低点。沪深300和中小企业板的整体市盈率分别为15.26倍和43.58倍，也接近2010年10月的低点。此外，创业板27日收报于1013.02点，今年以来累计下跌10.96%。
从A股和H股价格对比来看，目前已有19只个股处于A H价格倒挂状态，其中12只个股的折价已达到10%以上，中国平安A H股折价率高达25.23%。
在基本面向好、利空出尽预期明朗以及估值水平具备吸引力的情况下，A股阶段性底部已经确认。
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