| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月02日 15:15 |
作者： |
邓二勇 |
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报告要点
预期混乱：油价引致的物价预期及政策解读差异
这一次，原油导致的通胀预期提前不再是单一的市场核心变量，伴随着通胀的还有对经济预期解读的不一致，这种混乱直接引致了市场的无序。近期市场依然将在不同预期中来回徘徊，正是基于此，我们认为梳理两点则至关重要：一是油价对于物价的影响力能够扩展到什么程度及其对股价的影响；二是物价及经济同时变数导致的政府决策层的权衡及其解读。
油价影响：短中期节奏的不一致
A：基本面上的油价中期趋势：平稳
B：中东突发因素的影响：油价与股价短期影响非常显著
C：对国内的影响：提前的预期与市场信心的干扰
决策层的解读：物价就是稳定，稳定压倒一切
伴随经济领先性指标下移带来的经济可能下行风险以及防止经济大起大落的表示，市场对于通胀与经济的看法显然发生了分歧，在一个通胀与经济预期双重影响下的市场，市场的希望寄托于政策的放松，我们认为这可能与实践有较大差异。
三月市场：通胀预期与经济预期的双重考验
核心的结论是：油价的大幅波动在短期因素主导下将继续，其对国内PPI及CPI的预期传导有助推作用，并将继续实施紧缩政策，从而制约股价上行空间。
（具体内容请见附件）
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