| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月11日 14:49 |
作者： |
刘湘宁 |
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1月份由于存款准备金的缴纳以及过节效应，债市和股市都出现了资金短缺的情况。
货币市场利率大幅飚升至8%以上，股市保证金持续减少至不到1.1万亿。2月份资金供给528亿，资金需求1199亿，资金缺口为56%，环比1月的48%的缺口拉大，显示资金面仍紧张。2月份货币供给回归正常水平，但货币需求不减，导致货币缺口环比拉大。
2月份资金需求不减
宏观货币供应量回落态势趋缓。我们宏观预测11年M1上半年整体回落，下半年走势趋于平稳；M2全年呈缓慢回落态势。12月份在负利率继续扩大的情况下，储蓄活化再创历史新高达到40.3%。
微观资金供给平稳。微观资金供给包括新基金募集建仓、个人投资者开户入市、保险资金权益投资等，预计供给总额为528亿。资金需求不减。2月份首发限售解禁规模1356亿；股改解禁规模974亿；定向增发、配股及其他解禁规模525亿，环比稍有增加。整体资金面供小于求，而且缺口环比拉大。2月份资金缺口约为56%，相比1月份缺口48%收窄。
市场情绪触底
1月份市场窄幅震荡，市场情绪持续回落。领先子行业超额收益回落，市场换手率触底，微观的涨跌停个数差回落后企稳，企债、国债利差维持高位。
散户的交易账户比例降低，新开户减少后企稳。交易活跃性的提升是股市反弹的必要条件，1月份周平均交易账户比例为10%，12月为12%；全市场月换手率18%，低于36%的乐观信号。A股新开户和基金新开户回落后有上升迹象。
股市估值低于历史均值
1月末剔除金融的A股市值加权TTM PE为28.2倍，低于00年以来的历史均值33倍；PB为4.2倍，高于历史均值3.6倍。
资金流向统计
1月份全市场资金净流出约983亿，创业板资金净流出41亿。金额流入率最高的行业是建材、汽车、交运；金额流出率最高的行业是信息设备、医药、电子元器件。
金额流入率最高的个股是TCL集团、中国建筑、中国石化、科力远、上港集团；金额流出率最高的个股是天目药业、金山股份、石基信息、马应龙、彩虹股份。
2月份需要重点关注的解禁个股（已剔除大股东解禁）：广发证券、华泰证券、中联重科、拓日新能、国金证券等。
（具体内容请见附件）
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