| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月17日 13:47 |
作者： |
桑俊;邹璐 |
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一季度属于政策密集期。自2010年四季度开始，宏观经济政策基调已经发生变化，主要由“适度宽松”的货币政策转向为“稳健”的货币政策。四季度央行货币政策工具已经密集推出，但是考虑到央行货币政策回归“稳健”的中介目标尚未达成，因此一季度仍然属于央行的政策密集期，基准利率、存款准备金率存在上调的可能，汇率也存在进一步升值的压力。按照国海宏观策略小组的预测，二季度有望进入政策观察期，政策压力阶段性缓解。
一季度市场以调整为主，市场调整结构以中小市值股票的股市收缩为特征。历史上政策密集期证券市场往往以调整为主，趋势性向下。因此在流动性收缩的大背景下，一季度证券市场也将以调整为主，调整的具体形式将表现为中小市值股票估值溢价的收缩。考虑到流动性收缩下，以周期性行业和制造业为代表的沪深300相关上市公司估值难以上行，因此中小市值股票的估值回归将成为一季度市场调整的主要特征。按照三阶段DDM的估值分析模型，当前中小板和创业板2011年的动态市盈率仅处于合理水平，这意味着当前的估值水平抹杀了2011年中小市值股票获得绝对收益的可能，流动性收缩下中小市值股票估值回归是必然。
2011年的新兴产业：从“新兴”到“成长”。考虑到一季度市场将以调整为主，反弹回升将出现在二、三季度，因此一季度是布局和买入的良好时机。2011年消费及新兴产业的投资模式将从去年的政策导向转变为业绩推动。我们看好两类新兴行业的潜在“高成长”：1）
关注行业演进的路径已经成熟，行业规模有望快速增长的相关行业和上市公司，包括光伏产业、高端消费产业、锂电池及新能源汽车产业；2）关注业务已经成熟，竞争力相对明显，未来受益于“经济结构调整”带来行业增长新空间的相关行业和上市公司，包括化工新材料、工业机器人行业。
国海重点上市公司重点。
（具体内容请见附件）
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