| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月18日 10:28 |
作者： |
王伟俊;张延兵 |
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投资要点：
上周国际主要股指小幅上涨并创出近期新高，其中德国法兰克福DAX指数上涨3.19%，法国巴黎CAC40指数上涨1.71%，道琼斯工业平均指数上涨0.51%。A股市场上周大幅上涨，上证50指数上涨13.29%，中证100指数上涨11.97%，沪深300指数上涨9.31%，上证指数上涨8.49%，而中小板下跌2.31%，创业板下跌1.63%，中证500指数下跌1.60%。
小市值股票的超额收益率从9月15日开始缓慢下降，上周加速回落。高估值和4季度大量的限售股解禁是限制小市值股票估值继续上升的主要因素。我们认为大市值股票和小市值股票之间、以及周期性行业与非周期性行业之间的收益率的收敛过程可能会维持较长的一段时间。
第4季度A股市场最大的不确定性来自于银行板块。银行板块市值占A股总市值的21.78%，净利润却占了A股的43.77%（2010年中报数据）。从估值来看，目前银行板块的市盈率为9.63倍，市净率为2.06倍；而非银行板块的市盈率为26.91倍，市净率为3.48倍，银行/非银行板块的估值比处于2002年以来的底部。银行板块的股价已经基本反映了投资者对银行业各种不利因素的担忧，为中长期的底部提供了有力的支撑，4季度具备跑赢大盘的能力。
我们预计2010年上海A股净利润增长率在25%-30%之间，市盈率合理波动区间为15-20倍，因此，4季度上证指数的高点在3500点左右。
投资策略上，建议逐步减持刚刚开始调整、目前估值仍然较高消费品行业和部分中小市值股票，关注可能受益于“十二五”规划的行业，看好低估值行业的补涨机会，关注三季报业绩大幅增长的股票，以及有实质性资产注入的个股。
（具体内容请见附件）
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