| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月18日 13:33 |
作者： |
开文明;肖超虎 |
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上周市场表现
上周市场大幅上涨，但大小盘股票分化严重，风格已经转向大盘股。从全周的表现来看，沪深300指数、上证指数与深圳成指大涨，涨幅分别为9.31%，8.49%和7.17%，而中小板综指和创业板指数都出现了下跌，跌幅分别为-2.31%和-1.63%。
从大类板块来看，市场全面转向周期类，主要的周期类行业都出现了不同程度的上涨；而稳定类的主要行业都出现了不同程度的下跌。从全周的表现来看，涨幅居前的6个行业依次为：有色金属、采掘、金融服务、交通运输、黑色金属和房地，跌幅居前的6个行业依次为：医药生物、食品饮料、餐饮旅游、商业贸易、电子和信息服务。
近期投资者关心的几个问题
上周日（10月10日）我们的观点发生重大改变，发布了《政策转向，全面看好市场，首推资源资产》的报告，看好市场，认为大类板块将转向周期类，风格将转向大盘股，推荐煤炭、有色、航空、保险、银行和农业6个行业。之后一些投资者与我们进行了交流，我们把主要的问题进行了一下梳理，在本期周报一一回答。
（1）反弹还是中期行情？
至少是中期行情。简单的说，驱动本轮市场上涨的因素是“政策转暖，经济向好”，而非短期的小利好。
首先，国际上主要国家再次放松货币政策，这将对外围经济和大宗商品产生积极影响，将导致资本流入新兴市场，引起新兴市场的货币升值，资产价格上涨；其次，在房地产调控、国际贸易争端和人民币升值的背景下，我国的宏观政策也将重新转向宽松，主要体现为财政政策的再刺激和货币政策的相对宽松；最后，目前经济企稳迹象明显，在财政再刺激和相对宽松的货币政策下，经济将持续恢复直到再次出现紧缩性的政策。既然现在政策才刚刚转向，我们对于市场就应该乐观一点，坚定一点。
（2）要不要转向周期类和大盘股？
坚定的转向周期类和大盘股。
在政策转暖，经济向好的背景下，主要周期类行业将重新步入景气通道，这将从盈利和估值两个方面驱动周期股上涨，而此前低估值、未来景气向好的周期类无疑空间将更大。对于稳定增长类板块，我们认为长期的基本面依然值得看好，但是目前来看，其高估值和之前的大涨幅已经透支了长期向好的基本面，其需要通过两种方式来消化：下跌或者时间换空间。大盘股主要是以金融为代表的周期类，小股票主要是消费类和新兴行业，因此风格也会偏向大盘股，此外，小股票还将面临大规模解禁的压力。
从基金的持仓结构来看，基金仍在稳定类和消费类中配置过高，周期类配置过低，而市场的快速上涨使基金难于在短期内完成配置的转换，因此，基金增加周期类的配置过程仍将持续。基金的净值表现和部分基金的样本调查基本印证了基金远未完成调仓。
（3）转向之后，调仓应该买什么？
部分投资者反映煤炭有色涨的过快过大，难于下手。我们的观点，只要是估值和位置处于低位、景气向好的周期性行业都可以增加配置，差异无非就是上涨的先后顺序，资源品的快速上涨将使行业轮动速度加快。我们给这类投资者推荐航空、保险、银行、券商。
（具体内容请见附件）
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