| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月20日 15:48 |
作者： |
银国宏;谭凇 |
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国内宏观经济7月以来温和增长，再次进入上行周期。从东兴宏观先行指数看，9、10月份继续呈现平稳运行态势，国内经济从7月开始已再次进入上行周期。外需及出口的回落不足以改变这一趋势。尽管本次上行趋势不是2009年大V重演，但至少消除了市场对于二次探底的忧虑，对市场恢复理性提供了基本面支持。
发达国家政策继续维持宽松政策环境。日本降息完全改变了市场此前对于加息、政策退出甚至紧缩的预期。但是，我们并不认为美国的数量宽松货币政策还有大幅扩张的空间。而欧洲的货币政策也主要是维持现状。因此，全球流动性的宽松主要来自庞大的存量规模而非即将释放大规模的增量流动性。
国内政策紧缩空间有限。今年前3季度新增人民币贷款6.3万亿。从目前的趋势看，全年新增贷款将达到我们中期策略全年新增贷款8万亿的预测。
即使4季度监管部门从紧，预计全年新增贷款也将达到我们预测区间的下限，即7.8万亿的规模。正是由于新增贷款以及外汇占款环比增长，央行近期对部分商业银行上调50个点的存款准备金率。这也说明在全球主要国家继续实施宽松货币政策的背景下，国内政策从紧的空间非常有限。
庞大的流动性存量在资产市场寻找突破口。一方面是宏观经济再次进入上行阶段，另一方面是外围经济体宽松的货币政策与国内短缺难以从紧的政策环境，这给股市营造了良好的氛围。相对于实体经济规模的庞大流动性存量需要在资产市场寻找出口。
（具体内容请见附件）
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