随着国庆假期的结束，2010年的A股市场已进入最后一季，各方投资者能否最终有所收获，这段时间至关重要。诚然，10月的“开门红”让人兴奋，连续多日的“艳阳普照”驱散了很多股民对后市的担忧。不过，据记者近日的调查了解，各家机构却不尽然，不少券商、基金仍认为，震荡会是四季度的主基调。

　　那么，各家机构究竟如何看待四季度行情，后市又将存在哪些机会，记者对他们的当期投资策略研究报告做了梳理，希望能为投资者提供一些借鉴。

　　{研判篇}

　　从券商、基金等机构近期披露的投资策略报告看，他们多数认为，虽然四季度存在结构性机会，偏于乐观，但市场走出单边行情的可能性不大。

　　券商方面

　　大多数券商研究机构预计四季度上证综指的波动区间主要集中在2500-3000点，而截至本周三收盘，上证综指10月份仅仅4个交易日便已经上涨200点，冲上2861.36点，由此来看，后市所留的上涨空间并不大。

　　中金公司认为，A股四季度先上涨后调整的概率较大，前期市场资金面压力相对较轻，但后期有利因素将逐渐减少，不利因素增多，如房地产政策再度进入博弈期、美元可能开始反弹等。

　　广发证券指出，当前股指已在70%-80%程度上反映诸多未来不确定性因素，在排除极端条件如GDP增速破8%等情境，四季度股指将在目前点位上下10%左右区间展开震荡筑底。信达证券、爱建证券、国金证券等与其观点较为一致。

　　中原证券和渤海证券的观点认为，A股市场整体估值水平合理，部分蓝筹股已具备全球资产配置的价值，预计四季度上证综指有望呈现震荡向上的走势，主要运行区间为2400-3000点。

　　相对来说，海通证券较为谨慎，预计四季度上证综指的主要运行区间为2400-2800点。其指出，四季度，A股走势可能取决于“信贷狂飙后消费超越历史均速增长、通胀预期下股票资产配置加大、解禁潮冲击高于预期”三大因素，前两者为利好，后者为利空。

　　光大证券和高华证券则相对乐观。前者预计，四季度政策面将重新转向宽松，上证综指将突破3000点，涨幅在10%以上。后者更是认为，沪深300指数年内还有30%上行空间。

　　基金方面

　　整体上，与券商判断趋于一致。对于市场短期走势，基金态度普遍谨慎，65%的人认为，四季度A股会运行在2500-2800点，几乎没有一家基金认为四季度上证综指会突破3000点。

　　长城基金表示，在没有政策进一步紧缩的前提下，四季度市场将会呈现震荡格局，结构分化会比较明显，结构性行情会延续。华安基金认为，中短期内在宏观政策依然处于观察期的背景下，市场出现趋势性大涨或大跌的可能性都不大。南方基金称，转型期间部分经济数据暂时回落是正常现象。这种短期回落夯实了中长期经济发展的基础，经济并无二次探底的可能。

　　而在维持对大盘“震荡”判断的同时，基金普遍对四季度也表现出偏乐观态度。上投摩根研究副总监王炫表示，四季度A股有望迎来一波可观的上行行情，以金融、资源等为代表的大盘蓝筹或将引领大盘向上。银河基金认为，市场总体乐观，但将呈现分化，即将到来的中小板和创业板解禁压力将使得小盘股行情出现阶段性分化。大中市值的板块在跨年度行情和流动性宽松预期的推动下将获得阶段性表现。

　　三季度业绩表现较好的东吴基金认为，目前短期的经济、资金、政策预期较好，但后期到明年的预期相对不明朗，因此整体来看，四季度或将出现前期偏乐观，后期偏谨慎的局面。

　　{操作篇}

　　把握通胀、政策、反弹三主线

　　对于四季度的行情走势，不少机构将其总结为“具有结构性牛市特征的震荡市”，而在机构投资者布局规划中，最常见的主题词莫过于：结构性行情、新兴产业、政策导向等。据记者统计，即将出台的“十二五”规划、通胀预期将带来的机会被各方格外重视。

　　国海证券分析所指出，调结构、控通胀、保持适度的GDP增速可能是2011年的经济政策目标取向；信达澳银基金也表示看好“调结构”下的投资机会。其认为，从2009年8月至今的这波行情都可以定义为政府调结构以解决经济内生问题的行情。精选成长类个股的结构策略将比仓位策略更重要。

　　王炫表示，四季度，宏观经济结构转型将继续主导市场。大消费和部分估值合理的新兴产业是配置的重点。同时随着经济和投资者情绪企稳，前期被过分抛售、估值偏低，但行业景气依然向好的一些周期性制造行业，存在估值回归的空间；而在通胀预期持续高涨下，资源类公司也存在波段操作的机会。以金融、地产为代表的大盘蓝筹，在市场一旦明确突破性上涨阶段后，将会成为主要动力。

　　总体来看，各方机构普遍认为，“通胀预期”、“政策利好预期”和“超跌反弹”是四季度投资的三大主线。中金公司分析，通胀主题方面主要包括农业、食品饮料、零售消费、有色金属和煤炭等资源类股票；政策利好预期方面主要包括节能减排相关板块和产业转移中西部开发概念；而超跌反弹则主要是以估值修复为主题，主要包括部分前期超跌的周期性股票的反弹，如地产、煤炭和保险。

　　大消费和新兴产业概念

　　关注度：★★★★★

　　关注机构：中金公司、上投摩根、长城证券、广发基金等

　　长城证券表示，顺应经济结构转型趋势，继续看好消费和新兴产业。消费升级、中西部城市化进程加快和新成长仍然代表了“十二五”期间经济基本面的主要趋势；海通证券也认为，重点看好白色家电、零售、白酒和中药。

　　基金方面亦然。博时基金、广发基金表示，也继续坚持大消费和新兴产业的投资方向，看好新兴产业中的新能源、新材料、节能减排、生物医药等，以及大消费中的娱乐、旅游、医药、食品、家纺和电子等。

　　据国信证券对上海26家基金投研总监的调查，他们四季度最看好的前4个行业依次为商业零售、食品饮料、信息技术和医药。金鹰基金研究总监杨刚表示，四季度可关注收入分配改革拉动内需板块，包括农业、食品、商业、家电和保险等板块，以及传统行业中的建材、机械、钢铁和家电板块。华宝兴业基金则判断，新兴产业是未来几年最大的结构性投资机会。

　　周期性股票

　　关注度：★★★★

　　关注机构：中金公司、广发基金、海通证券等

　　广发基金经理陈仕德是比较看好强周期品种的代表。他认为，如果四季度市场要突破盘整格局，不可能只靠高估值的成长股；另一方面，从全球范围来看各国货币政策都比较宽松，全球性通胀预期比较强烈，国际大宗商品、贵金属价格不断攀高，这是市场重新看好周期性投资品的两个理由。

　　海通证券谨慎看好地产。其认为，四季度，在流动性泛滥背景下，抗通胀的配置需求成为房市的重要动力。传统的房贷政策主要抑制的是刚需、投机需求，而对于抗通胀的配置需求的约束力不强，真正的博弈在于房产税。而分析来看，房产税不是第一政策选择，第一政策选择仍然是“信贷紧缩、高调表态、加大供给”。

　　重组板块

　　关注度：★★★

　　看好机构代表：国元证券、爱建证券等

　　国元证券认为，所谓结构性牛市，是市场借经济转型之由，用有限的流动性攻击小市值个股。目前新兴产业个股泡沫很高；权重板块估值极低，但发动行情的条件并不具备，需长期跟踪。因此，弱市中，资产重组股是吸引眼球的惟一方向。爱建证券认为，央企重组进入“百日大限”倒计时，第四季度是此事件发展的高峰期。

　　第一，央企重组；第二，地方国资委重组；第三，“调结构”背景下，钢铁水泥电力等过剩产业的重组；第四，ST类企业为保壳进行的重组。重组股的炒作特征是：有很强的不确定性，外生性因素较强。无法从现有公司主营状况分析，时间上不好把握。

　　农业、医药板块

　　关注度：★★★

　　关注机构：中金公司、大成基金、金鹰基金等

　　国内外农产品价格持续上涨，维持四季度农业股超配策略。四季度应重点关注刺参养殖业和玉米种子行业，如好当家、东方海洋、獐子岛；大北农、登海种业、敦煌种业，还有食用油压榨业东陵粮油和金德发展等。

　　大成系基金成为三季度医药板块上涨的最大受益者之一。他们认为，经济结构调整的大方向决定了与房地产相关的周期性品种的趋势是震荡向下的，而作为逆周期的大消费品行业，其中包括医药生物、食品饮料等子行业，每年有30%-40%的成长，趋势是稳步走高，又属于未来经济结构调整的方向，可以做长期投资。