| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月13日 14:11 |
作者： |
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上周，政策动态主导市场波动，上证指数微涨0.3%。一方面，市场对当前物价、房地产调控、银行体系运行等因素存在不利的预期，压制了传统周期性行业的表现。8月份以来房地产销售量快速上升引发房价上涨冲动，房地产调控加码的预期和传言升温，打压地产、银行、钢铁、家电等行业。
同时，关于提高银行拨备、负利率倒逼不对称加息的传言冲击银行股。另一方面，市场的结构性行情依旧如火如荼。节能限电在地方政府层面的升级激发了钢铁行业的脉冲式行情。《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》的出台也继续推动有色、生物医药、新能源等行业走强。
业绩增长稳定的白酒行业也继续上涨。
经济环比筑底，8月份需求生产双双超预期。从近几个月数据来看，宏观数据总体呈现出，需求强于生产、生产强于库存、原材料库存削减快于产成品库存的特征。近期的数据显示出经济在环比层面上已处于震荡筑底进程中。8月份的经济数据显示需求继续超预期，而生产也出现回暖迹象。
不确定性因素VS确定性因素。我们认为，不确定以及市场对其预期的波动仍在主导市场震荡。但同时，可以观测到的确定性因素正在逐渐增加，并将在中期内推动市场上行。主要的不确定和确定性包括：
房地产运行的不确定性与政策目标的确定性.银行拨备与加息对银行利润侵蚀的不确定与银行低估值的确定性。
在银行和地产确定性成分的支撑下，市场的系统性风险较低。
CPI的不确定性与扶持农业政策的确定性。
节能限产力度、持续时间的不确定与下游需求回升的确定性。
调结构政策的确定性。
包括调节国民收入分配、促进产业升级、促进区域发展平衡、提高内需尤其是消费比重等。
投资建议：我们认为确定性因素在日益增加，决定了市场的中期趋势向上。目前，市场受到房地产调控加码等预期的压制，周期性行业持续上涨动力不足，因此继续看好市场的消费、有色、农资、水泥的结构性行情。
在超长的中秋、国庆两节临近之际，推荐饮料、旅游、商业等消费股；在农产品价格上涨方面，推荐种子、化肥、农药、农机等农资产品。中期来看，我们认为钢铁等周期性行业具有较大的弹性。
（具体内容请见附件）
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