| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月23日 11:10 |
作者： |
穆启国;荀玉根 |
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上周我们提示市场因灾致胀风险显现，当前市场回落催化剂（美元指数反弹、通胀和地产压力增大）已经初现端倪，市场风险在逐步累积。即使按照经济环比触底等乐观假设，通胀压力也难以改善，我们预期市场将逐步震荡回落。
市场：震荡回落
经济政策面来看，政府调控农产品价格，房市调控之弦继续紧绷。国务院关注并着手调控农产品价格，验证通胀环比压力正在加。前一周研究部署进一步支持晚稻及秋粮生产的政策措施后，上周三召开的国务院常务会议研究部署进一步促进蔬菜生产、保障市场供应和价格基本稳定的政策措施。房市调控之弦也继续紧绷。北戴河会议后李克强强调“坚决抑制房地产投机炒作”，上周部委和地方政府层面对房市政策的最新表态和动向，人民日报“呼吁坚持房地产市场宏观调控政策不动摇”，上海市“全面叫停公积金装修贷款”，北京“或将推出商品房预售资金监督管理暂行办法”。
外围市场来看，美元反弹使得全球股票市场回落风险增加。美国经济领先指标的回落将使得全球风险偏好下降，并且目前联储购买国债的资金是利用其持有的按揭支持证券(MBS)的到期资金；其次欧州主权危机前美元指数约在80-82水平，难以大幅下跌；再次日本和其他一些国家开始干预汇率。
资金面来看，市场在逐步逼近历史跌破年线后的最大反弹幅度，也逐步逼近货币供给能够支撑最大流通市值。由于通胀压力的制约，政策和经济底难以持续出现，因此突破年线是小概率事件。考察从A股历史跌破年线后反弹的情况，前三次的反弹幅度处于16%-23%，按照这个标准来看，反弹最高点也就在2700-2800。结构上也开始出现分化；基金仓位逐步抬升过程中难以有新资金入市。
投资主线：汽车、家电、军工、农业、食品、商业
在股票市场回落背景下，必须消费品的估值和持有度高，这样使得防御功能大大减弱；而强周期行业依然面临外部市场和国内政策的干扰，使得景气难以回升；因此以汽车为主导的可选消费依然是一个主导的方向。
主题投资：内蒙新政促发展。内蒙古新政主要集中在两个方面：第一，发展新能源，努力建成新兴能源基地。第二，加强枢纽和运输通道建设，以提高运输能力，加快建设出区达海、联接内外的综合交通运输体系。关注金风科技和西水股份。
（具体内容请见附件）
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