下半年新股策略:"无风险泡沫"破裂 IPO踏入正轨 |
| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月12日 14:46 |
作者： |
吴䶮 |
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摘要：
一、上市新股回顾
（一）发行规模统计
从发行月度数据来看，09年12月以来IPO以及增发数量基本呈现逐月递减，这主要也是由于市场逐步走弱所致，而配股出现阶梯式上行，但由于配股数量占比较小因此参考意义不大。
从半年度统计数据来看，09年下半年新股重启总共募集资金1951亿元。2010年上半年截止6月24日共募集资金1984亿元，基本与09年下半年持平。我们预测市场在10年下半运行区间为2300-3000，因此发行规模大约在2000亿元左右。
（二）超募比例统计
09年7月至10年6月IPO超幕比例呈现逐步走高的态势，这主要由于打新收益逐步提升从而吸引一级市场申购资金大量涌进。但随着市场的回落，超幕比例亦出现下滑，从而说明超幕比例与市场趋势呈现一定正相关。
（三）首日涨幅统计
09年7月至10年6月，中小板首日涨幅呈现明显前高后低的走势，这主要是由于市场出现大幅回落。且在市场的回落使得以及市场申购热情极度泡沫化，从而在泡沫破裂后，首日申购收益亦大幅萎缩。
（四）网上中签、网下配售比例统计
从中小板、创业板、主板网上中签率走势来看，均呈现出逐步走高的态势。这主要原因就是由于市场逐步回落使得打新收益出现副增长从而市场一级市场申购热情大减，从而降低了网上申购中签率。
（五）发行PE统计
09年7月至10年6月主板、中小板、创业板发行PE走势基本一致。主板呈现明显阶梯式逐级走低的态势。而中小板、创业板走势相似度较高，呈现中间高两头低的趋势，这主要受市场趋势影响。
（六）网上、网下中一签所需资金统计
（七）网上申购首日收益、网下配售限售股上市收益统计
二、2010年下半年新股收益敏感性分析
（一）主板网上、网下申购收益预测
我们预测主板首日涨幅波动区间为20-30%，网上申购中签率为1-1.2%。
我们预测主板网上配售解禁上市首日涨幅波动区间为15-55%，网下配售比例为2-4%。
（二）中小板板网上、网下申购收益预测
我们预测中小板首日涨幅波动区间为45-55%，网上申购中签率为0.4-0.6%。
我们预测中小板网下配售解禁上市首日涨幅波动区间为40-80%；网下配售比例为0.8-1%。
（三）创业板板网上、网下申购收益预测
我们预测创业板首日涨幅波动区间为55-65%，网上申购中签率为0.65-0.8%。
我们预测创业板板网下配售解禁上市首日涨幅波动区间为30-70%；网下配售比例为1.4-1.5%。
三、2010年下半年新股投资策略
（一）中小投资者打新策略
对于中小投资者来说只可以参与网上申购。根据网上申购首日收益敏感性分析来看主板网上申购预测中值为0.30%、中小板0.24%、创业板0.44%，因此从申购收益敏感性分析中值来看，我们建议中小投资者优先申购创业板，其次申购主板，最后申购中小板板。
（二）机构投资者打新策略
根据现阶段新股申购规则，机构投资者既可以选择网上亦可以选择网下申购，但只允许选择其一。我们认为机构投资者仍将以网下配售为主，毕竟网上申购将受到申购资金上限的限制。
四、风险提示
（一）系统风险
不可抗力因素造成的突发事件对市场产生极大的负面影响。宏观经济二次探底，欧洲主权债务危机进一步加重导致全球经济危机二度来袭。
（二）非系统风险
新股发行制度再度改革；资本市场大幅回落从而使新股初始收益大幅下滑。
（具体内容请见附件）
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