| 来源： |
英大证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月12日 14:11 |
作者： |
宋文昭 |
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核心观点：
2010年1-5月医药制造业收入和利润同比增长分别为28.87％和39.07％，相比10年1-2月，收入增速提升0.9个百分点，利润增速从前期高基数下调4.1个百分点，但仍高于收入增速10个百分点。从盈利水平看，毛利率较同期略有下降；利润率达到10.36%，创下最近10年来的最高盈利水平。子行业中，生物制药和中药饮片的收入增速超过40%，利润增速超过60%，增长势头强劲；化学原料药收入和利润增速分别达到22.87%、45.76%，周期恢复性增长明显。
2009年至2010年初是医药行业政策密集出台期，未来一段时间将是政策的落实执行期。下半年影响医药行业的主要因素包括：发改委下发《药品价格管理办法（征求意见稿）》；卫生部发布《关于深化治理医药购销领域商业贿赂的工作通知》；基本药物目录（扩展版）出台；生物产业“十二五”规划草案出台。
医药板块在2010年上半年表现突出，成为市场耀眼的明星板块。1-6月上证指数跌幅达22.1%，而同期医药指数仅下跌5.21%，表现出良好的防御性特征。6月以来，受药品降价，打击医药商业贿赂等政策影响，医药板块出现较大调整，但从历史表现来看，仍然强于大盘。
我们认为，“疾病谱的变化，人口老龄化，消费升级和医保投入加大”这四大支撑医药板块中长期发展的主要因素并未发生根本改变，医药板块黄金十年的根基仍然牢靠，作为A股中为数不多的同时具备消费和新兴产业特征的板块，中长期超配医药板块仍然是跑赢大势的重要选择，这是我们对医药板块的基本判断。
未来半年，我们认为医药板块防御性仍然突出，降价及反商业贿赂政策不会改变行业快速增长的大趋势，板块调整反而提供了配置优质医药股的良机。我们认为医药板块经过此轮的大幅调整，估值开始具有吸引力，建议战略性布局优质医药股。同时部分创业板公司凭借技术优势业绩高速成长，在超募资金使用得当的情况下，有望成为白马股。
我们认为医药行业下半年投资机会主要集中在以下五类企业：
抗通胀预期，资源类高成长企业：康美药业、东阿阿胶；拥有基本药物独家品种的企业：云南白药、华润三九、天士力、千金药业；生物产业规划预期受益的企业：科华生物、通化东宝；有国资整合背景的企业：同仁堂、一致药业、双鹤药业、现代制药；创业板和中小板中进入壁垒高、高速成长的企业：科伦药业、乐普医疗。
（具体内容请见附件）
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