| 来源： |
英大证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月24日 09:39 |
作者： |
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上周五，两市出现低开高走的反弹，市场成交量有小幅增加。由于美股出现大幅下跌，市场担忧08年金融危机的同级别风险再度出现，沪指开盘于2500点下方。然市场房地产板块出现放量反弹行情，大盘逐步回稳，个股也纷纷出现超跌反弹走势。上周五沪指收报2583点，日上涨27点；深成指报10209点，日上涨263点，共成交1583亿元。
“五一”长假之后，市场显然没有停止下落的步伐，沪指连续击穿数个整数关口，投资者后市预期发生较大改变，弱势格局已经基本确立了。从市场技术面来看，股指期间走势的一个特征值得关注。从5月6日至5月17日，大盘在不到十个交易日的时间内出现了三次单日大幅下跌走势，市场做空势力在5月份得到集中释放。我们认为出现这种短期极端市场走势主要来自于政策面调控的压力和股指期货做空机制的影响。尤其是期货市场对技术面、政策面和消息面的变化都十分敏感，在投资者预期不稳定的情况下，期货市场波动容易影响现货市场走势。坦率地说，我们不能以股指期货上市后股市持续下跌来否认股指期货上市的意义，而目前来看，越来越多的投资者开始关注弱势当中股指期货的趋势性投资机会。我们认为，在A股期指上市初期，现货市场波动幅度较大是大概率事件，但是，以投资现货的思维来运作期货市场是容易出错的，一般投资者还是应该多关注股票价格的表现。
外围市场持续走弱也A股市场造成间接的负面影响。发生在今年的欧洲主权债务危机是自08年金融危机之后，发达资本主义经济体发展中面临的又一大负面冲击。我们可以看到，在金融危机之后，金融产品的杠杆率水平大幅下降，金融机构防范风险能力得到加强，因此，欧洲主权债务危机的出现并没有形成全世界资本市场再度崩盘。不过，欧洲高福利低增长的发展模式显然难以持续，财政状况恶化是不可避免的，所以，欧元汇率面临较大的贬值压力。欧洲各国并非都愿意欧元汇率大幅下降，而正是这种分歧成为汇率投机者看中的标的，欧元和欧洲股市都被双双做空。在全球经济一体化的格局中，A股市场不可能不受波及，况且在中国金融体系正在面临资产风险被释放的状况，如何在控制资产泡沫以及保障经济稳定增长之间做出政策平衡，这些都将考验中国经济管理当局的智慧。
显然，从市场面的理解来看，中国宏观经济政策已经变为适度从紧的货币政策和积极的财政政策之间搭配。年内数次采取数量型紧缩货币政策反应出货币当局对通胀预期的担忧，而只有积极的财政政策成为市场看点，尤其是政府主导的投资项目更被给予较乐观的预期。近期，中央为推进新疆地区跨越式发展和长治久安，率先在新疆实施资源税改革，给予新疆困难地区企业所得税优惠，增加对新疆地区的中央投资规模。我们相信这些措施为更好利用新疆地区丰富的自然资源，提升新疆地区经济发展活力，增加新疆人民生活福利都有积极帮助。但是，我们也要看到，整个中国也面临着瓶颈的发展。
如何更好地推进国家战略型新兴产业发展，如何提升中国传统优势产业的综合实力，如何引导民间资本投入国家实体经济建设，等等这些问题都需要国家财政政策和产业政策科学的安排。显然，也只有中国实体经济进入稳步发展阶段，中国A股才有望出现大投资行情。
预测：英大证券认为上周五市场止跌回升，房地产板块再度成为短线行情的做多龙头，一定程度反映出投资者短期惜售的心理。欧洲债务危机尽管引发了欧元贬值和欧美股市的下跌行情，但是金融体系以往高杠杆率水平已经得到改善，各国金融市场并没有出现全面的流动性危机，金融机构的资产风险仍在可控的范围内，因此，这一危机目前尚未对中国经济产生直接的影响。而A股市场的下跌调整更多是受到国内宏观政策调控的压力，投资者担忧未来房价下跌导致房市长期低迷，进而打击中国经济发展。但是，目前来看，房价暂时并没有出现明显回落，国家大力推动保障性住房建设或能缓解大型开发商现金流压力，同时，政府投资需求不减也有望保障宏观经济增长势头，部分投资者开始关注短期市场过度调整中波段机会。上周五市场低开吸引短线做多资金入市，大盘出现单日大幅上涨走势，首份期指合约也平稳收关，预计后市仍有震荡向好行情，建议关注受益政府刺激经济政策的相关品种。
（具体内容请见附件）
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