| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年05月18日 14:31 |
作者： |
刘杰 |
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对比发达市场，A股目前的走势和08年底，09年初时恰好完全相反：当时A股是“一枝独秀”，无论周边世界是如何的悲惨；而现在又是“一意孤行”的下挫，当然也没有得到发达市场的响应–即使是债务累累的欧洲，表现也比我们强很多！难道我们的投资者和市场参与者一定要向世界证明一个我们正在努力改变的事实吗：我们毕竟还是新兴市场，诸多“惊、喜”还请担待！
昨日沪深300暴跌5.35%，其中属“非必需消费品”的旅游和休闲，工业，和原材料这三大周期行业跌幅最大；而健康保健行业跌幅最小并保持其在2010年至今表现最好的地位；
与此同时，发达国家股市周一表现则非常稳健：虽然盘中略有整理，美股三大指数和欧洲50指数均以小幅上涨收盘，并未被以A股为首的亚洲新兴市场的颓势而拖累；
国际市场上受A股影响最大的莫过于商品市场了，全球商品价格指数下跌近2%。油价继续下跌超过2%，勉强报收于70美金上方；而铜价则在“意料之中”的暴跌了6.6%；黄金的表现依然稳健，仅小幅下滑，报收于1222美金/盎司–我们依然推荐投资者在投资组合里持有相当数量的黄金。
最后，我想再谈一谈投资策略：
A股周一的大幅下跌继续来源于我们在二季度投资策略报告里指出市场面临的两个最主要的宏观风险：1）欧洲债务危机的冲击（对出口和经济复苏），2）国内政策紧缩依然是悬在投资者头上的一把利剑；
不过，投资者目前的反应显然是把这两点的影响叠加了，A股因此经历了在08年11月初反弹以来第二次超过25%的回调，第一次发生在09年8月初，A股在不到一个月内下跌了25%；
然而，我们认为：一旦前者对经济全面复苏产生了威胁，后者便会作出相应的调整，市场也会开始有所起色：
我们最近开始推荐投资者从半仓/轻仓操作中逐渐增加仓位，随着市场的进一步回调，我们推荐投资者继续加仓–这当然只适用于follow我们投资策略，前期仓位较轻的投资者；
而从行业选择上来看，我们认为对周期性行业配置较轻的投资者可以逐渐向前期超跌的周期性行业里（比如说能源和金融）转移，但总体配置还是偏防御性–当然，这也仅适用于前期follow我们的投资策略，对09年的投资组合做出了再平衡的投资者。
（具体内容请见附件）
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