| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月04日 16:32 |
作者： |
房振明 |
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在外生性增长减退的同时，中国经济的内生增长动力则尚未有效恢复，加之低基数对于经济增长贡献度的下降，国内经济增速将出现逐步回落的态势，与此同时通胀的压力却在逐步增强，于是未来一段时期内我国将呈现“经济退，通胀进”的总体态势。
面临二季度“经济退、通胀进”的宏观环境，管理层的政策调控空间仍难以有效打开，提升的通胀压力要求管理层继续实施紧缩的调控政策以管理通胀预期，而经济同比增速的回落则使管理层在价格型紧缩工具的使用上仍将保持谨慎。于是，进退维谷的环境令数量型工具依然是管理层未来一段时期内整体调控的主要手段，除上调法定存款准备金率外，3年期央票将承担更多的流动性锁定职责。
在政策调控全面实施的同时，立足调结构的产业调控也相继展开，其中除工信部对钢铁等行业过剩产能淘汰的相关政策外，目前最为引人关注的无疑是房地产调控政策的效果以及后续政策的推出，而且由于房地产在国内经济中的重要地位，这种立足房地产行业的调控必将通过产业链而向上下游扩散开来。
我们认为5月份投资者可关注以下三个方面的投资机会：
其一，业绩稳定增长的防御类行业，如食品饮料和商业贸易；其二，受益于通胀提升的相关行业，主要包括农林牧渔、煤炭、化工及有色金属，并适当关注钢铁等行业的超跌反弹行情。
其三，受益于政策扶持且估值合理的各主题板块，如节能减排、新能源、三网融合及新疆区域等。
（具体内容请见附件）
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