鉴于经济形势与政策调控二者互为因果,我们必须将其置于一个系统中加以考虑,而非相互割裂的两个部分。“相机抉择”成为管理层灵活平衡“稳增长、调结构、控通胀”三个核心目标的关键所在。二季度国内经济小幅回落与通胀稳步上行并存,“相机抉择”无疑令政策调控亦步亦趋,这样进入观察期的政策调控将为A股市场提供一定的喘息之机。

　　虽然政策退出使流动性充裕度较2009年有所下降,但站在历史的角度,流动性只是从过度充裕向充裕回归,导致A股市场调整的原因主要是A股市场有效资金供给的不足,这是因为政策退出及调结构改变了投资者对市场的预期,陷入“迷茫”的投资者,一部分退出战斗选择观望,而另一部分则以“游击战”的形式游走于各题材板块之间。

　　股指期货和融资融券业务的推出为中国的A股市场掀开了崭新的一页,其一改A股市场的单边盈利模式,双边盈利模式不仅将大大丰富投资者的投资策略,而且还将进一步推动投资者的多元化。而就短期看(特别是4月16日前),我们认为创新业务的推出则将为A股市提供上涨动力。

　　综合来看,我们认为季度初市场有望延续反弹,但政策紧缩的趋势并未改变,政策压力仅仅是得到了短暂的减缓,而不是彻底消除,加之经济增长和通胀等仍存不确定,市场在二季度初的反弹后将重回震荡。根据历史上M1见顶后的市场走势判断,二季度A股市场的震荡区间应会在2800-3400点之间。就市场风格而言,我们认为,二季度市场估值可能面临结构性转化的过程,小盘股相对于大盘股的估值溢价将会有所收窄。

　　鉴于有所回暖但不改震荡的市场整体环境,我们认为投资者在二季度的市场操作中仍可立足两条战线,其一是关注低估值蓝筹股的配置价值,其二则是继续关注题材板块的轮动机会,特别是既具有题材概念,同时又拥有估值优势的个股最值得投资者关注。在行业配置方面,我们建议投资者超配采掘、化工、建筑建材、电子元器件、黑色金属、机械设备、交通运输以及家用电器等,标配金融服务、房地产和农林牧渔等。