| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年02月12日 10:16 |
作者： |
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今天是春节长假前的最后一个交易日，长假期间是否持股取决于对未来市场、政策变化趋势的判断。我们对此作如下分析：
国家统计局公布数据显示，1月CPI同比涨幅仅1.5%，低于市场普遍预期，争议不断的加息议题终于暂时要归于平静。事实上，我们曾反复强调，国内货币供给、PMI、固定资产投资等具有先导意义的指标已经开始回落，最新公布的进出口数据也表明外贸环境并不如此前市场预期般乐观。1月我国出口额1094.7亿元，虽然同比维持上涨，但相对12月已经出现了16%以上的下滑。美国完成补库存后缺乏增长亮点，欧洲失业问题得不到改善，频繁的贸易摩擦与汇率争端，也在不断增加外贸部门的不确定性。经济复苏基础不稳固，是现实经济运行状况的真实概括，调控政策并不存在加力收缩的空间。
需要指出，由于去年1月之后物价指数开始大幅走低，因此在趋势上1-2季度价格指数仍会呈现明显冲高上行趋势，不过这是否会引起央行加息举动则应另当别论。一方面原因在于上述经济基础的制约，另一方面，政策决策层制定货币政策并不会以少数几个月变化为绝对依据，只要全年通胀形势可控，加息手段就应该谨慎使用。而市场价格走高还有助于刺激消费、投资，弥补经济增长动力不足的困惑。从这个角度看，未来一段时间紧缩政策继续加力的可能性不大，对市场预期有一定正面影响。香港市场连续三天大幅上涨，可以理解为对政策预期变化的反应。
1月末M2同比增速为25.98%，M1同比增速为38.96%，M1和M2增速差进一步拉大，去年同期基数偏低是M1增速大幅反弹的主要原因，但M2增速继续回落态势则比较清晰。在各方严格控制的基础上，1月新增信贷仍然达到1.39万亿元，仅次于09年1月1.6万亿元的水平。如果按照全年新增信贷目标控制在7.5万亿，1季度释放30%的预期计算，未来两个月控制流动性扩张的任务依然沉重。但短期央行很难加息，2、3月份继续通过央票发行、提高准备金率、甚至窗口指导等形式回收流动性，仍然可以预期。
国内政策短期不会加力收紧，我们认为长假期间外围市场因为主权债务危机继续大跌的可能性不大。
国际金融市场震荡的源头，在于希腊、西班牙、葡萄牙等国预算赤字较高，这可能会影响未来政府偿还债务的能力。但在历史上，主权债务事实违约的风险一直是非常低的，而欧盟各国也已开始着手解决希腊债务问题。需要强调的是，“赤字国”并不限于欧洲，美国刺激经济措施也在不断推高赤字规模，其2010财年赤字将达到创纪录的1.56万亿美元，占美国国内生产总值的10.6%。这一比例甚至高于西班牙、葡萄牙等国的赤字水平！美元并非绝对安全避风港，风险资产下跌在很大程度上缘于市场情绪变化。
我们认为，出口环比回落与通胀压力减弱，可能会明显减轻市场的政策紧缩预期，同时，外围主权信用危机短时间也难以进一步恶化扩散。因此，我们倾向于中低仓位持股过节，不过经济不明朗预期仍会制约周期股的表现空间，高科技产业应用、品牌消费、区域经济等仍是关注的主要方向。
（徐海洋）
（具体内容请见附件）
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