| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年01月14日 09:43 |
作者： |
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如果说，此前12月行情的弱势表现可以用“年末因素”加以解释，那么，新年后市场的震荡分化更应引起我们对资金面的关注。尤其意外提高准备金率代表的政策提前收缩，更为流动性变化带来不利预期。
上调准备金率0.5个百分点，约可一次性冻结资金2964亿元，相对08年末以来金融体系内大规模货币投放和信贷增长，这样的收缩力度并不足以改变资金宽裕的整体环境。
但在连续14周回收流动性，加大正回购力度，并引导央票收益率走高之后，继续加力紧缩出乎多数人预料，表明央行对货币扩张引发资本泡沫的担忧较重，通胀形势没有得到切实改善。“极度宽松”货币环境已不可预期，未来紧缩手段仍会陆续出台。
对于股票市场，流动性的额外推动力正在消失，流通市值的扩张脚步却仍在继续。我们以流通市值与货币供应量的比值，代表资金推动市场潜力的指标。指标越小，表明资金潜力越高，相反则越低。统计结果显示，流通市值/M1在07年10月形成一个阶段性峰值61.63%，但到了09年11月，该值已经提升至67.54%的历史最高水平。换用M2指标，也有类似结果。单从限售股角度考虑，2010年不是限售股解禁高潮，却是流通市值最高峰，全年增量流通市值接近6万亿元，相较09年继续增加12%以上。资金承接能力能否匹配增长，成为最大不确定因素。
（具体内容请见附件）
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