| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年01月12日 16:33 |
作者： |
刘杰 |
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随着股指期货，杠杆交易和做空机制的逐步出台，中国资本市场将进入一个崭新的发展阶段。虽然从政策上和操作上来说，上述金融创新还很有可能面临着诸多的不确定性，但那也将是时间早晚的问题。因此，我们试图从宏观到微观，从市场到投资来对此事件在近期和中期对中国资本市场的影响做一个简要的分析。
首先，从整个资本市场来说，流动性，有效性和产品多元化将是此次金融改革的最显著和最直接的影响。而这三者之间又起到相辅相成的作用。中国金融市场缺乏投资品种在相当长的一段时间内困扰着市场的有效性：投资者只能做多，而且除了股市就是房市（当然还有一部分债市）。股指期货和做空机制为更有效的市场奠定了基础，而杠杆交易则可以增加流动性。因此，如果运用得当，市场有效性在得以提高的同时还可以降低市场单边波动的幅度，而机构投资者规避风险的要求也将得到满足。在为资本市场提供更好的价值发现功能的同时，金融创新还有利于控制资产泡沫。尤其在中国投资渠道有限的情况下，曾今在房市兴风作浪的很多热钱可以因此找到新的去处，从而对缓解房地产泡沫起到辅助作用。
其次，从资本市场参与者来说，各类金融机构无疑获得了一次新的发展良机。各类金融创新产品将有机会如雨后春笋般的涌现出来，期货和期权交易是各类金融衍生品的基础，中国金融衍生品市场将迎来前所未有的发展良机。而券商，银行，保险公司等金融机构则需要迅速建立相关的业务团队来分享这块大蛋糕。与此同时，国内券商的盈利模式将会进一步向机构投资者业务转移。仅交易所股指期货一项，全球的名义市值在2005年就超过了2000亿美金，而以此发展起来的相关衍生品的价值可以达到其数十倍甚至更多。
第三，从投资角度出发，券商，蓝筹，A股和港股的套利交易都将成为投资者追逐的目标。中国的券商有超过一半的收益是来自于股票和基金交易收入，随着新产品和流动性的双重增加，券商的收入也有望出现快速的增长。大盘蓝筹股是股指期货的标的所在，因此，大盘蓝筹股的流动性将不可避免的迅速增加。而由于引进做空机制，A股和港股的溢价或折价现象将逐步消失，这给投资者带来了套利交易的机会。
（具体内容请见附件）
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