| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年01月04日 14:18 |
作者： |
朱礼旭;仇彦英 |
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本报告关注点：
我们的观点：1月市场有望蓄势再起，风格转向大盘股；
资产配置上以通胀和风格转向蓝筹股为主线，配置受益通胀且受益风格转换的证券、银行、钢铁等行业；投资要点：
12月梦碎“跨年度行情”，从12月行业涨跌的结构来看，房地产、上游行业（有色、钢铁）成为行业大幅下跌的“重灾区”，而内需型行业如家电行业、信息服务、信息设备等行业，中游行业如化工行业等强于指数。房地产政策收紧、美元指数回升及IPO扩容成为12月市场震荡的主要原因。
1月：蓄势再起。从基本面来看，我们预期明年一季度上市公司利润增长约30%，工业企业利润增长约46%。明年一季度上市公司利润高增长有望重现今年第四季度数据高增长的辉煌。
流动性“盛宴”有望重现。在明年上半年通胀逐步走高的背景下，居民储蓄的活期化、信贷结构的短期化和热钱流入成为市场流动性增加的主力。信贷结构的短期化趋势有望进一步拉高M1-M2的“黄金交叉”。
“两会”前供给压力大幅减轻。首先，我们认为出于市场稳定的角度，管理层有望控制IPO节奏，放缓IPO审批速度，给市场一个供需相对稳定的时期，其他影响市场的因素有望在“两会”前进行“冷处理”。其次，明年1月解禁的压力并不大。2010年1月份开始流通的股份为262.23亿股，开始流通的市值为6913.62亿元。其中，中国人寿、泛海建设限售股解禁数量最多，两者合计占到当月解禁数量的76.7%，考虑到这两家的巨量解禁股均为大股东所持有，因此实际抛售压力并不大。最后，管理层出台对个人转让上市公司限售股征收20%的所得税，有利于改善市场供求关系，稳定投资者信心。
风格转向大盘股时机逐渐成熟。一是一季度业绩高增长的保证，二是通胀预期增强背景下，储蓄活期化、信贷结构短期化和热钱流入支撑流动性充裕，三是供给压力减轻和“两会”前政策稳定，四是大盘股估值优势突出，五是股指期货即将推出。
推荐组合：在具体股票组合配置上，我们强调重点从业绩稳定增长的角度进行选择，同时注重主题对股价的影响力，建议关注银行、保险、证券、通讯、石化、化工、煤炭、钢铁和食品饮料等行业
（具体内容请见附件）
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