| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月15日 14:14 |
作者： |
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未来经济仍会持续复苏。尽管工业生产显示经济强劲复苏的同时，发电量和用电量数据并不理想或许意味复苏步伐可能并没有GDP数据显示的那么快，但由于出口环比将持续改善（二季度实际出口的环比增长有望从一季度的-12.8%回升到0左右）、固定资产投资增速和消费增长有望继续维持在高位，我们认为经济复苏仍将持续。
近期出现资产价格泡沫的可能性较小。我们不赞同仅从流动性和信贷扩张的角度得出资产价格泡沫即将出现的判断。从美国、日本和香港等国家和地区历史上著名的资产价格泡沫案例来看，较高的经济增速、上行的企业盈利和流动性扩张共同构成了泡沫产生的必要条件，而在经济尚有待复苏、企业盈利在低位徘徊、“繁荣预期”难以形成的情形下，流动性过剩并非资产价格泡沫产生的充分条件。
不确定性因素在增加。在盈利水平仍然没有逆转之前，结构性估值偏高、IPO可能重启等因素的压力会逐步体现出来，大盘蓝筹板块的上涨也不可能一蹴而就。前期大宗商品的上涨是推动A股市场大幅上涨的重要原因，但我们认为大宗商品前期涨幅已比较充分的反映了全球经济未来复苏的预期，短期内继续大幅上扬的空间可能有限，大幅振荡风险增加。总的来看，我们认为市场近期呈现大幅波动的可能性较大，投资者宜做好仓位的结构性调整。
继续关注上海国资重组带来的主题性投资机会。一方面，在国资主辅分离整合过程中，上市公司定位与母公司不一致，并且又不是母公司旗下唯一的资产运作平台的，未来作为壳资源注入母公司优良的主业资产甚至是出售给其他企业实施资产注入的可能性比较大。另一方面，在“推进国企开放性、市场化重组联合”的方向上，建议关注央企和上海国资之间的重组联合；盈利能力欠佳，现金流紧张，同时是上海重点发展的产业和央企支柱产业如化工、有色、电子和机械制造等领域，将成为央沪合作的重点。
行业配置和重点公司。金融板块估值优势仍较为明显，在大盘振荡过程中有望继续获得超额收益；地产板块后期上调盈利预期概率较大，其优质品种将继续获得各方投资者关注；在大盘振荡过程中，前期滞涨、具有估值优势的消费类板块可能会获得部份增量资金青睐，看好具有估值优势的医药和商业连锁板块。
(具体内容请见附件)
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