| 来源： |
广州万隆 |
发布时间： |
2009年06月12日 16:20 |
作者： |
凌学文 |
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提要：本周深沪大盘冲高回调，深沪股指一周跌幅分别为1.34%和0.37%。值得关注的是，尽管本周深沪股指双双刷新本轮上升行情的新高，但市场结构性分化走势却很大程度上抑制了大盘继续上行的空间。在操作策略上，投资者应控制仓位比重，对获利较多的品种采取逢高减仓的策略以锁定部分利润，以便在后市操作过程中争取更为主动的地位。与此同时，对于轻仓投资者则可根据机构的调仓方向，选择性的适当布局潜在热点……
[热点聚焦与市场机会]
本周深沪大盘冲高回调，深沪股指一周跌幅分别为1.34%和0.37%。值得关注的是，尽管本周深沪股指双双刷新本轮上升行情的新高，但市场结构性分化走势却很大程度上抑制了大盘继续上行的空间;同时，随着IPO正式重启和创业板推出的临近，短期大盘调整压力正逐步增大。
从短线走势来看，经过连续两天的调整之后，深沪股指均以跌破5日和10日均线，作为判断大盘中期趋势的20日均线能否对股指构成支撑将直接影响后市运行的方向。
从大盘运行趋势来看，尽管短线大盘调整压力明显增大，但截至目前，深沪大盘震荡攀升的趋势总体保持完好。笔者认为，近期大盘之所以能够维持震荡上行的趋势，根本在于两个重要的支撑因素没有明显改变：一是相对宽松的流动性;二是经济持续好转与未来通胀预期的推动。从目前来看，只要上述两大因素不出现实质性的改变，大盘的主要运行趋势就不会发生大的变化，也即是说，短期调整不会改变中期上行的运行格局。
但应该注意到，经过持续上涨之后，市场整体估值得到了明显提升，结构性高估现象已经显现。未来潜在不确定因素使得市场预期产生了微妙的变化，从而可能导致后市大盘走势存在一定变数。而这些潜在的不确定因素主要包括以下几个方面：
一是IPO正式重启和创业板推出可能带来的资金分流与扩容压力导致市场心态趋于谨慎。资料显示，截至目前，证监会已过会但未发行的公司现有34家，初步预计筹资700亿左右。如果下半年创业板正式推出，假设今年达到100家规模，那么预计将筹资100亿到200亿。显然，IPO和创业板正式推出带来的潜在扩容压力不能忽视，尤其是对投资心理的冲击有待进一步观察。
二是近期大宗商品价格持续上涨，尤其是原油价格的大幅上涨带来潜在的输入型通胀已经引起管理层的关注;而随着国内经济的进一步好转，为应对未来潜在的通胀压力，管理层很有可能未雨绸缪，对货币政策进行适当微调，从而适度收紧流动性，对A股市场的影响就值得密切关注。
三是从估值方面来看，深沪大盘经过近阶段的持续上涨之后，市场估值水平已经得到明显提升。目前沪深300指数PB为3.05倍，与A股市场的历史均值3.4倍比较接近。除非上市公司盈利出现明显好转，仅仅依靠流动性推动的估值空间将受到明显抑制。
四是从技术角度来看，目前上证综合指数逐步进入重要技术阻力区域。注意到，去年6、7月份上证综合指数在跌破3000点整数关口之后，在2800-2950点区间形成了成交密集区，预计该区域对目前上证综合指数构成一定的运行压力。
综合而言，尽管经济好转和宽松流动性仍然支撑大盘中期趋势继续向好，但潜在的扩容压力和上市公司业绩表现将抑制短期市场估值继续提升的空间。实际上，经过阶段性反弹之后，机构分歧已经开始加大。虽然在经济好转的背景下多数机构不会选择大幅减仓的保守策略，但大规模的结构性调仓将不可避免地加剧股指的波动。
因此在操作策略上，投资者应控制仓位比重，对获利较多的品种采取逢高减仓的策略以锁定部分利润，以便在后市操作过程中争取更为主动的地位。与此同时，对于轻仓投资者则可根据机构的调仓方向，选择性的适当布局潜在热点。
从未来的投资方向来看，笔者建议关注有估值优势且业绩增长确定性较高的滞涨板块，如金融银行等权重蓝筹板块。统计显示，截至6月12日，银行板块平均静态市盈率为12.47倍，相比沪深300指数23倍的动态PE而言显然具有一定优势。而且，市场普遍认同银行业的利差水平基本见底，未来利差水平的回升和大量新增信贷有利于银行业保持较高的盈利水平。因此，银行板块后市表现仍然值得重点关注。其次，可关注处于行业低谷或行业景气有回升预期的行业如电力行业等和其它政策支持的确定性增长的行业，如国家加快铁路建设背景下铁路产业等。此外也可适当关注其它的主题性投资机会，如区域振兴和金融创新等。
[风险提示与策略]
统计显示，本周央行在公开市场中结束连续3周的净投放，实现净回笼150亿元。具体为，本到期资金1550亿元，央行累计回笼1700亿元。之前3周，央行分别净投放630亿元、800亿元和40亿元。统计还显示，下周公开市场中将有1790亿元资金到期，为6月份里到期量最大的一周。
[今日消息面]
周五主要有以下信息值得投资者关注：
1、国家统计局11日公布的最新数据显示，1-5月，城镇固定资产投资53520亿元，同比增长32.9%，增幅比1-4月提高2.4个百分点。前5月投资增速较快主要是由于政府推动的基建投资增速进一步加快，以及新增信贷较快增长。未来固定资产投资仍将保持较快增速。
2、5月当月，我国进出口总值1641.27亿美元，同比下降25.9%。其中，出口下降26.4%，进口下降25.2%，降幅较4月分别拉大3.1个、3.8个和2.2个百分点。5月实现贸易顺差133.9亿美元，略高于上月的131.4亿美元。前五个月，外贸进出口总值7634.90亿美元，同比下降24.70%。其中，出口下降21.80%，进口下降28%，累计贸易顺差887.93亿美元，比去年同期增加15.7%，净增加120.5亿美元。
3、中国证监会发行部副主任王林11日表示，虽然创业板相关规则已经基本完备，相关公司也在积极准备发行上市，但主板IPO重启将先于创业板股票上市。
4、中国证券登记结算公司11日公布的数据显示，虽然1-5月新增股改限售股份解禁数量总体上持续增长，但每月被减持股改限售股数量仍保持在平稳状态。截至5月底，沪深两市累计已有2128.11亿股股改限售股份解禁，占累计产生股改限售股份总量的44.97%，其中334.53亿股已被减持，占累计解禁股改限售股份数量的15.72%。
5、央行公布数据显示，5月份货币供应量增长25.74%。2009年5月末,广义货币供应量(M2)余额54.82万亿元,同比增长25.74%,增幅比上年末高7.92个百分点,比上月末低0.21个百分点;狭义货币供应量(M1)余额18.2万亿元,同比增长18.69%,比上月末高1.21个百分点;市场货币流通量(M0)余额3.36万亿元,同比增长11.24%。1-5月份净回笼现金659亿元,同比多回笼708亿元(去年同期净投放49亿元)。人民币贷款当月增加6645亿元。
6、国家统计局12日发布数据：5月份全国规模以上工业企业增加值同比增长8.9%，增速比上月加快1.6个百分点。1-5月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长6.3%。5月份全国社会消费品零售总额同比增长15.2%，增速比上月加快0.4个百分点。1-5月累计社会消费品零售总额48770亿元，同比增长15.0%。
[今日市况]
在个股大面积调整的拖累下，周五深沪大盘震荡回落，深沪股指分别下跌1.61%和1.91%，成交约1914.19亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以2793.97点开盘后一度摸高至2812.68点，但由于市场做多意愿明显不足，午盘在个股普跌的拖累下大幅下挫，股指连续击穿5日和10日均线，并继续向20日均线寻求支撑，盘中最低跌至2722.22点，报收2743.76点。深成指相应展开震荡调整的走势，20日均线支撑面临考验。
从盘面情况看，个股普跌明显，其中深圳市场涨跌家数比例为113：682，上海市场涨跌家数比例为146：781。涨幅榜方面，莱茵生物、达安基因、山东如意三只个股涨停。另外，ST板块整体表现较为活跃，*ST宝硕、ST建机、ST轻骑、S前锋、*ST唐陶等16只S及ST个股以涨停报收。从板块风格来看，除了部分生物医药板块个股表现相对活跃之外，其余各板块几乎全线下跌，其中发电设备、旅游、家电、汽车制造、钢铁、石油、机械等位居跌幅前列。
周五，上证综合指数以2793.97点开盘，最高2812.68点，最低2722.22点，报收2743.76点，下跌53.56点，跌幅1.91%，成交1262.64亿;深成指开盘10676.69点，最高10768.75点，最低10440.11点，收盘10524.13点，下跌175.78点，跌幅1.64%，成交651.55亿。
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