| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月08日 13:49 |
作者： |
黄泽丰 |
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2008年12月里，消费品板块总体表现要好于投资品板块，例如涨幅居前5名的行业中，消费品行业占了3席，投资品行业占2席；而跌幅居前5名的行业中，消费品行业只占1席，而投资品行业占了4席。
究其中的原因，我们认为主要有：（1）11月份，因为受到国家出台4万亿的经济刺激计划的推动，很多的投资品行业涨幅较大，在12月份里，这些行业个股股价存在技术上的调整压力；（2）更重要的是，在基本面上，因为大部分投资品行业2008年年报业绩难以乐观，而2009年里大部分投资品行业供需态势将更进一步恶化，在市场对4万亿经济刺激计划的热情逐步趋于理性的时候，一些投资品行业的股价调整就顺理成章了；（3）而消费品行业，因为前期的涨幅相对小一点，同时2008年年报业绩和2009年的业绩预期也相对要稳定和乐观一些，防御性特征就体现出来了。
涨幅居前的行业有一个很重要的特征，那就是它们大多都存在利好政策预期，即市场预期国家会在近期出台针对这些行业的利好政策。例如，涨幅最大的通信设备制造行业，市场预期国家会在2008年12月底或2009年1月初发放3G牌照；医药生物行业，市场预期国家会在2008年1月继续出台医改政策；文化传媒行业，市场也预期国家的相关利好政策。
而跌幅居前的行业，大部分受到行业利空的打击。例如石油天然气行业跌幅第一，该行业近期受到油价下调的持续利空压制；证券期货跌幅第二，因为市场预期A股市场未来走势难以乐观；银行下跌，因为市场担心宏观经济面的继续恶化会导致银行坏账率的上升，从而降低银行股的业绩。
对2009年1月的行业表现，我们认为这个趋势还将继续，即宏观政策面和行业的基本面共同决定行业指数的表现，同时也建议投资者遵循这两条主线配置自己的行业组合。由于2008年年报业绩披露在即，投资者对行业的年报情况也要给以足够的关注。另外，行业的估值现状也应该是投资者在做资产配置时的重点考虑因素。
以08年折价为考察指标，目前低估比较多的行业依次是：纺织服装（折价38.35%）、交通运输仓储（折价32.94%）、石化（30.85%）、造纸印刷（折价29.40%）、电子（折价28.15%）、煤炭采选（折价20.68%）、银行（折价20.33%）、旅游业（折价18.64%）、木材家具（17.35%）、综合类（折价13.55%）。
目前高出历史均值较多的行业依次是：电力煤气水（高出137.28%）、保险（高出78.95%）、石油天然气（高出70.05%）、证券期货（54.03%）、计算机设备制造（高出52.62%）、建筑（高出52.54%）、农林牧渔（高出39.30%）、医药生物（31.16%）、有色金属矿选（24.16%）、批发零售（高出9.10%）。（具体内容请见附件）
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