| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年01月06日 14:06 |
作者： |
高挺;郦彬;梁耀文;王汉锋 |
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政策刺激效应边际递减，节前行情悲情收场。受元旦假期及海外圣诞节假期影响，过去的两周A股为8个交易日，港股仅为7个交易日（其中24日和31日是两个半天）。A股市场积弱难返，累计跌幅超过10%，交投萎缩，主要受政策预期减弱与基本面压力加大两大因素压制。虽然23日央行再度降息，但幅度明显低于市场预期，地产板块不仅未因此受激励反而因失望情绪大幅下挫。
外汇储备下降以及对于经济的担忧再度升温都使得市场信心受到较大的打压。正如我们此前预期，政策面边际效用开始递减，尽管管理层出台了扩大消费和保持外贸稳定的政策，但也难以带动大盘走高。26日统计局公布9-11月份工业企业利润同比大幅下降26.4%，而大盘也以五连阴收场，上证指数一周下跌8.27%；沪深300指数下跌9.26%。而进入08年最后一个交易周，节前交投清淡，政策面也相对真空，年底的window dressing行情并没有出现，全周来看，除受创业板推出传闻及航空公司再获注资引发创投概念活跃及航空板块有所反弹，市场几无热点，全年最末一周以上证综指下跌1.66%，沪深300下跌2.38%悲情收场。港股市场先抑后扬，主要受元旦期间政策热点和海外市场回暖影响，MSCI中国指数在前一周下跌8.18个百分点，但在后一周上涨7.93%，综合两周来看，略跌0.9%；国企指数在过去两周中略跌1.44%。从行业表现来看，在过去的一周，港股煤炭、钢铁、石化以及有色金属行业表现好过大盘，而旅游酒店、造纸、农业以及证券行业的表现差于大盘；A股除航空、能源、医疗、信息技术略有亮点之外，其余行业均呈现普跌。
政策频出依然可能引致板块轮动，但是热点料难持久。元旦期间消息面以及转入正式施行的政策非常频繁（表1），其中最引人瞩目的莫过于温家宝表示国家正在制定扩大内需和振兴产业（具体行业指钢铁、有色金属、石化、汽车、造船、装备制造、轻工、纺织和电子信息等9个重点产业，再加上奶制品行业）的“双十”规划，其中钢铁和汽车两个规划已经制定出来了（表2）。3G牌照发放程序启动，A股市场通信相关板块有望走出补涨行情。燃油税改革和增值税改革进入正式实施阶段，细节将逐渐明朗。四大行关于存量房贷优惠利率措施终于松口，预示着09年银行贷款面临的净息差的压力正在加大。总体而言，单从政策面来看受益行业可谓精彩纷呈，但是真正这些政策开始落实实施后，哪些公司盈利能显著获益有待进一步研究。
海外市场回暖，指数有可能维持高位盘整。尽管经济数据和消息仍不断恶化，但是市场似乎已经见怪不怪了，股价并无大幅波动，相反市场投资者都把主要希望寄托于美国当选总统奥巴马上台后有望推出的大规模经济刺激计划上，期待美国经济有望半年内反弹，加上“美银行业两大并购完成，美国政府给予通用和克莱斯勒汽车公司贷款救助”等消息的推波助澜下，海外市场新年行情普遍上涨，考虑到国内投资者新年关注热点仍将集中在对“政府保增长政策”效果寄予厚望，特别是对具体行业的新政及实施细则上，因此，板块轮动、股价维持高位振荡的可能性较大。（具体内容请见附件）
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