| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月29日 13:35 |
作者： |
鲍松柏 |
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一季度股市反弹使基金平均持股仓位较08年末大幅上升，主要源于股价的上升，其次是债券或其他证券资产收益兑现后转增股票资产。开放式基金（非货币型）的份额环比变动显示债基份额较08年末下降30%；股市一季度强劲反弹并没有带来申购热潮，股票型基金整体平均仍遭遇净赎回，份额下降3.77%，混合型基金申购赎回基本持平。
季报行业配置占基金股票投资市值比显示，投资比重前5大行业依次为制造业、金融服务、机械设备、采掘业、房地产业。多个季度以来，基金持有的行业比重次序无太多变化，传统行业和整体收益水平较低的行业基金投资比重持续较低。
扣除股价上涨因素，以年末持仓为参照，基金主动增仓幅度最大的行业为其他制造业、金融服务、电子、金属非金属、公用事业；主动减仓幅度最大的是文化传播、建筑业、食品饮料、木材家具、农林渔牧业。被减持的行业远多于被增持的行业，整体投资风格再度向少数行业集中。经济形势未能见底使基金对行业前景的判断仍然谨慎使得基金行业集中度有所上升。基金主动增持或减持对行业涨幅产生较大作用，基金主动增持的行业其涨幅靠前，而主动减持的行业其涨幅普遍受到压制。
开放式基金所持重仓股的估值水平有所上升。与行业集中度略有上升的情形相反的是，持股集中度明显降低。基金的风格已逐渐进入个股充分挖掘阶段，该类个股受行业整体趋势限制较弱。
债基对金融债的配置基本持平，而对企业债的配置大幅上升；与股市收益率高企相比，国债和央票收益率明显黯淡，因此基金在增仓企业债和可转债的同时，降低了国债和央票的投资比重。
基于对利率下调空间有限且接近底部的判断，基金维持较高的久期将面临一定利率反弹风险。预计债券型基金收益波动度将随久期下跌而收窄，整体收益降低。但不排除部分基金仍抬高久期以获取较高收益。
股市和债市不可避免的面临阶段性调整风险，我们认为货币市场基金是良好的替代银行存款的避险品种。可根据历史收益率、组合平均剩余期限、融资杠杆程度来配置合适的货币市场型基金。（具体内容请见附件）
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