| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月13日 15:49 |
作者： |
朱俊春 |
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乐观看点：
美国经济触底，下半年复苏的几率大增（博时）。无论从工业增加值、固定资产投资增速、发电量等等指标而言，未来几个月国内经济呈现逐月复苏态势应属大概率事件。资本市场短期在流动性推动下应该都会有不错的投资机会，从这个角度而言，我们似乎还是偏乐观（易方达）。对后市谨慎乐观，本轮行情的动力主要来自于政策刺激、资金面的宽松，经济减速下上市公司业绩并没有出现反转迹象，但目前看政策红利未尽，市场短期还会保持强势（景顺长城）。
展望后市，经济提振计划的效应将加速释放，外部危机也可望逐步缓解（国投瑞银）。预计近期行情有望继续冲高，与此同时震荡的压力也将增大（诺安）。
2009年是A股市场长期建仓好机会（银河）。我们预计二季度经济基本面的形势依然不容乐观，但是，在政策刺激和流动性充裕的背景下，我们认为二季度资本市场估值中枢下移的风险不大（摩根士丹利华鑫）。受益于全球扩张性货币政策和财政政策刺激，全球实体经济出现微弱的转暖信号，本次金融危机导火索美国房地产业呈现构筑底部的迹象。在政府投资强力拉动下，2009年中国经济有望呈现逐季环比回升的“V”型反弹格局（国联安）。我们认为，在全球性新一轮经济刺激的背景下，A股走强为大概率事件。而国内宏观经济数据将超越市场预期，重新点燃做多的情绪（东吴）。总体来看，相对于年初，当前宏观经济环比改善的确定性显著加强，市场流动性依然保持充裕，众所周知，流动性早已成为近期推动市场乐观情绪的重要因素（南方）。鉴于信贷投放宽松，G20峰会后全球经济及市场信心有所恢复，我们对短期市场走势仍谨慎乐观（泰达荷银）。市场的信心和超跌反弹是本轮上涨的主要动力，我们期待外需提前企稳所带来的市场悲观预期的提前修正（农银汇理）。大盘短期内仍可谨慎看多，反复宽幅波动或成为A股市场未来一段时间的常态，目前处于底部抬高的弹升过程中（国泰）。目前可以确认的是2008年四季度就是一个低点，随后经济是一个逐步回暖的过程，值得注意的是经济的回暖和企业一样，有一个去库存化，开工率上升，再次有库存，再去库存化的过程，但有一点可以确定就是每次的低点都是逐步上升（中海）。
悲观谨慎：
美国的经济刺激计划有点像钢丝上的舞蹈，政府既需要适当的通胀来刺激需求使得经济恢复，同时又要将通胀预期控制在合理的程度（易方达）。二季度是本轮宏观经济调整的重要窗口期（银河）。市场目前仍然有继续向上的空间，但是随着一季度两大驱动因素——流动性和宏观经济改善驱动力的减弱，二季度市场从目前位置继续上行的空间会比较有限；A股在宏观经济方面的预期兑现、并且流动性边际变化上的改变明朗之后，在二季度后期可能会有一个向下修正的过程（建信）。展望后市，我们对于2450点以上的估值压力保持谨慎（光大保德信）。当预期的收益已经达成，且看不清楚后面会怎么样的时候，采取谨慎的策略也是一种负责任的选择（华宝兴业）。依靠流动性和政策推动的市场反弹接近尾声（长信）。
配置风向：
结合目前的估值水平，可以重点关注地产、汽车、银行（消费信贷增长受益）、保险、医疗，另外对新能源和环保也可保持关注（博时）。关注创投、新能源等主题类的投资机会（景顺长城）。适当提升周期性行业的配置，以分享经济回暖效应，同时，保持适当比例的固定收益配置以缓冲股市震荡风险（国投瑞银）。积极把握金融、可选消费、高端制造、资源及新能源等行业机会，并积极参与主题性投资，如产业和区域振兴等（银河）。投资的基本思路由投资拉动直接受益行业或板块开始向房地产、电信设备、高速宽带网建设、医改受益等消费行业转向（摩根士丹利华鑫）。基于对二季度的宏观经济和微观经济全面好转的判断，在行业配置上关注对经济敏感度高的周期性行业，包括：
房地产行业、大宗商品、水泥、工程机械以及受益于股市走强的证券业等（国联安）。新能源、区域热点等都将获得进一步的挖掘和重整（东吴）。金融行业的估值溢价水平长期以来一直处于低端，就全市场而言具备相当的安全边际，它们与市场正在进行当中的风格转换也比较契合（建信）。银行等行业由于前期涨幅不大，但最先受益于经济提前复苏，将有望获得估值的回归（农银汇理）。(具体内容请见附件)
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