道博股份(600136，无评级)公告，通过发行股份购买资产并募集配套资金，收购新星汉宜、瓮福集团、盘江化工集团持有的贵州盘江民爆100%股权，盘江民爆预估价值为7.35 亿，本次合计发行股份数量不超过1.098 亿，交易完成后，上市公司总股本将增加至2.14 亿，新星汉宜持股31.42%，仍为公司第一大股东。盘江民爆2012 年末净资产5.06 亿元，2010-2012 年净利润分别为8660、6095、8133 万元，本次收购PB 约1.45 倍，PE 我们估算约在8.5-10 倍，与近期行业内收购事件比较，收购价格基本合理。

　　盘江民爆在贵州省内拥有工信部批准的7.6 万吨/年炸药(包括瓮福分公司1.4万吨现场混装炸药生产能力)、8000 万发雷管的生产能力，并且公司持有贵州联合民爆器材经营有限责任公司35.35%股权，交易完成后，贵州省内主要民爆生产、销售资产已基本实现上市。

　　道博股份目前主营业务为磷矿石贸易、学生公寓物管、租赁，以及房地产项目管理、代销等相关业务，2010-11 年公司年收入约4000-5000 万元，净利润约400-1200万元。收购盘江民爆后，公司预计将可以增加约每年4 亿元左右销售收入，7000 万以上净利润，我们预计若2013 年盘江民爆全部并表，公司2013 EPS 约为0.41 元，当前PE 约20 倍，与目前民爆上市公司估值基本相当。

　　我们预计2013 年炸药生产主要原料硝酸铵的价格将平稳或仅旺季小幅上调，均价有望较2012 年同比下降10%左右，民爆相关上市公司炸药单吨盈利情况将因此提高。

　　我们认为行业内横向并购，纵向爆破工程一体化将是国内民爆行业发展的主要方向。“十二五”期间，政府不再强制规定整合企业的数量和时限，仅指出方向，政府行政干预的力度将弱化，管制逐渐放松条件下，更市场化的机制将促进企业间的并购重组加速进行。我们推荐在并购重组领域经验丰富，在爆破工程一体化业务领域实力雄厚的公司：江南化工、雅化集团、久联发展。

　　风险提示：本次并购不成功;固定资产投资增速下滑，影响民爆产品需求;原料硝酸铵价格大幅上涨;安全生产事故等。