营业收入维持快速增长，但净利润增速略有回落上半年，传媒行业（对应板块、个股信息请见图表1）营业收入同比增长42.10%，增速较一季度的40.28%有所上升，但净利润同比增长19.74%，较一季度的21.05%有所回落。
　　净利润与营业收入的增速相悖，主要原因来自电视网络板块，其上半年净利润萎缩21.74%，幅度较一季度的12.74%放大。
　　影视动漫净利润增长加大，有望延续至下半年上半年，影视动漫板块营业收入同比增长40.69%，增速好于一季度36.62%的状况，净利润同比增长40.05%，也好于一季度26.20%的水平；同比增速提升的原因，我们认为主要是电影票房、电视剧产量和IPTV用户规模增长，我们预计这些因素下半年仍将存在，因此有望推动下半年业绩维持较好表现。
　　影视动漫板块净利润增速大于营收增速的原因，主要在于管理费用率降低带动期间费用率的下降，同时部分个股的营业外收入有明显增长。
　　二级市场表现方面，7月以来影视动漫类股的走势表现与上半年净利润表现基本一致，干扰因素来自并购等公司事件。
　　互联网扭转一季度净利润负增长局面，但全年或仍维持低位上半年，互联网板块营业收入同比增长50.64%，略好于一季度48.60%的水平，净利润增长也由一季度的‐6.56%，转为增长6.61%。
　　我们认为，营收和净利润增速都有提升，主要原因是1）部分B2B电子商务的服务类型增加、2）新上市企业、3）网络游戏企业上市后提升产能；展望下半年，我们预计增长的主要来源仍是来自1）电子商务的服务转型或延伸、2）网络应用企业的产品产量增加，但能否继续填补其它企业的萎缩，仍有待观望。
　　二级市场表现方面，7月以来互联网类股的走势表现与上半年净利润表现高度一致。
　　电视网络总体表现疲弱，机会有望出现在技术服务领域上半年，电视网络板块实现营收同比增长31.31%，好于一季度的23.24%，但净利润同比增速为‐21.74%，差于一季度的‐12.74%。我们认为，净利润增速下降的主要原因，是电视网络的数字化、双向化改造等，导致运营商资本开支和摊销费用增加；但反过来，提供数字化、高清电视等服务的技术服务提供商，业绩表现相对坚挺；我们预计整体上这种趋势还将延续进下半年，同时NGB规模建设铺开，将有望进一步提升技术服务提供商业绩。
　　二级市场表现方面，7月以来电视网络类股的走势总体比较疲弱，其中电视网络技术服务商表现相对强劲，因此我们认为该板块的走势更多的是与市场对中期前景的预期相关。
　　整合营销表现强劲，但宏观经济不景气的负面影响下半年或更明显上半年，整合营销板块的营收与净利润增速分别达到32.32%和30.38%水平，好于一季度的31.75%和21.97%；毛利率总体则维持稳定。我们认为，该板块上半年业绩的提升，其实主要是来自于推行并购发展的企业，展望下半年，预计宏观经济不景气对广告市场的负面影响将更全面显现，不考虑新的并购影响，我们预计毛利率和净利润增速或将下降。
　　二级市场表现方面，7月以来整合营销类股的走势表现，与上半年净利润表现高度一致。
　　图书出版维持一季度增速，预计全年仍将维持该水平上半年，图书出版发行板块的营收与净利润增速分别达到47.61%和41.01%，与一季度相比基本持平；毛利率则多数有略微提升，我们认为主要原因是新媒体业务的比例提升。值得注意的是，营收与净利润的增长速度都达到40%以上，主要原因系来自个别体量巨大的企业。
　　二级市场表现方面，7月以来图书出版类股的走势表现，与上半年净利润表现基本一致，干扰因素来自个别公司事件。
　　估值：相对估值水平位于2005年以来的均值位置截至9月7日收盘，传媒行业相对估值水平基本处在2005年以来的平均水平（下称“历史均值”）位置。按中信行业分类看，CS平面媒体相对估值与历史均值的比值在0.79，CS广播电视在1.18，CS电影动画在0.92，CS互联网在1.09，CS整合营销在1.07。
　　评级：维持“看好”评级综合上述情况，重申下半年传媒行业有望跑赢沪深300指数的观点，维持“看好”评级。
　　投资方向上，建议重点关注政策概念股，包括：1）“三网融合”技术服务类股、2）“十八大”概念股。
　　风险提示：限售股解禁或拖累走势传媒行业也有部分个股已陆续迎来限售股解禁期，这或会拖累相应股价大幅下滑（下半年传媒行业限售股解禁情况请见图表4）。