| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月21日 14:27 |
作者： |
耿云 |
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传媒行业是典型的政策驱动型行业，板块估值与相关政策出台密切相关。2012年上半年传媒板块整体跑输大盘，主要原因是随着市场热点转移，整个板块估值开始向下调整，再加上后续配套政策出台的速度和力度低于市场预期，导致板块进行了较大幅度的调整。
政策力度是关键因素。文化产业仍是受管制最多的行业之一，政策“松绑”力度有多大将直接决定文化产业的丰富性、多样化和市场空间。无论是从纵向发展成为支柱产业的目标，还是从横向角度与日本等发达国家相比，我国传媒产业的发展空间都还很大。短期内，我国的分业监管、分地区监管和分所有制监管是束缚我国文化产业发展的重要制肘因素。
基本面难言乐观。电视剧行业预计景气度仍将保持下滑的趋势，行业调整和洗牌将加剧版权价格大幅下滑已成定局。电影行业随着基数增大预计增速将逐渐减慢，单银幕票房收入首次出现下降；此外，国产电影票房市场份额自2008年持续下降，并且国产影片单片盈利水平远低于进口影片，每年新增的14部海外电影将对国产电影形成巨大冲击。出版行业改革正在逐步深化，但未来一段时间内还将保持稳定缓慢的增长速度。报纸行业受新媒体冲击巨大，一季度广告收入全面下滑，年内有望随宏观经济转暖止住下滑趋势。
投资建议方面，结合行业政策预期、估值和行业基本面综合来看，下半年我们看好出版行业和广告营销行业的组合：出版行业业绩稳定可靠，估值水平下调风险不大，是较好的防御板块；广告营销行业业绩持续高速增长且估值水平偏低，股价上涨空间较大。个股方面，我们重点推荐蓝色光标、中南传媒、宋城股份。
风险提示：后续扶植政策出台时间和力度不可预测。
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