航空净利下滑，机场盈利稳定

    事件描述2012年上半年四大航实现净利合计30.05亿元，整体下滑69.8%；四大机场净利合计15.99亿元，同比增速为2.9%。整体来看，油价高涨、汇率贬值是航空业净利下滑的主因，而机场业增长相对稳定，非航业务贡献业绩显著。
　　事件评论.航空业：主业疲软，油价上涨、汇率贬值。行业整体净利下滑近70%，主要原因在于：1）上半年平均油价同比上涨10%，导致营业成本上升；2）上半年人民币兑美元累计贬值0.73%，造成汇兑净收益大幅滑落，财务费用相应上升；3）由于国际市场低迷，国内增速放缓，航空主业增幅较弱，不敌营业成本增幅。
　　机场业：盈利稳定，非航收入持续增长。上半年四大上市机场中除深圳机场净利下滑达20%之外，其他净利增幅相对稳定。综合来看，白云机场和上海机场表现优良，其净利增幅分别为18.6%和4.4%，且非航收入实现10%以上的增速，非航业务占比较去年同期有所上升。其中，上海机场非航收入占比达到50%，远高于国内同业，具备向国际领先水平看齐的潜力。
　　投资建议。对于航空业，有以下三个观点：1）下半年需求有企稳迹象，依旧相对看好国际航线，运力投放受到空域、航线和时刻瓶颈限制而提升乏力，加之航空公司更加灵活地根据需求预判实时调整运力，故供需平衡将日趋常态化，客座率和裸票价格得以维持在较高水平。2）7、8月份国际油价再度进入上行区间，受原油供给担忧、经济刺激计划预期、美国粮食价格上涨等因素影响，短期内油价仍将微幅上行，但预计4季度油价将在目前水平高位震荡。3）人民币兑美元贬值预期仍将持续，但幅度不会太大，对航空公司影响可能低于预期。总体来说，我们对航空业维持中性态度，相对推荐航线布局日趋完善且日本航线占比最高的东方航空。
　　对于机场业仍维持之前观点，即机场业受宏观经济影响相对航空业偏弱，在经济不景气背景下能够较好地抵御风险，且收益较为稳健，在弱市下可作为防御性品种持有。继续推荐有资产注入预期和将最大化受益于内外航收费并轨的上海机场。