一周总结：本周沪深300指数下跌3.60%，上证指数下跌2.49%。金融服务板块本周下跌4.19%，跑输沪深300指数；虽然7月券商板块整体仍然小幅跑赢大盘指数，但本周表现弱势，SW证券Ⅲ本周共下跌8.86%，总市值减少近685亿。在板块一片愁云惨雾中，本周下跌幅度较小的为中小型券商，而前期在创新预期中获利较多的热门券商股，如中信、海通、光大、西南等下跌幅度相对较大。我们认为一方面业绩下滑导致年初受市场回暖、券商业绩反弹预期支撑的板块估值最近有所回调；其次，上周末降准预期落空，后市看空也导致前期超额收益较高的券商、保险板块中投资者套现。
　　行业及公司动态：中登公司公布数据，上周A股新增开户数85416户环比增7.86%。业内称证监会等正讨论基金降低券商佣金20%方案未最终定稿。兴业证券发布筹划非公开增发事宜重大事项停牌公告。中信证券发布发行2012年度第一期短期融资券公告。山西、招商、华泰本周公布半年报，收入分别同比下滑9.88%、20.89%和0.01%。
　　传统业务：截止本周末A股总市值和流通市值分布为24.90万亿、16.49万亿，分别环比减少2.55%、2.57%，流通市值周转率为3.03%，较上周环比减少0.75个百分点。A股日均成交额为1014亿元，日均换手率为0.45%，成交活跃程度较上周有所下降。本周市场证券发行总规模315亿元，其中IPO发行规模为7亿元，债券发行金额为192亿元。截止本周末，8月证券发行共53家，总额为550.05亿元。
　　创新业务：本周共发行集合理财产品1只，目标规模5亿元。目前存续集合理财产品共321只，总规模约为1476亿元，较上周末环比增加约1%。本周末市场融资融券余额666亿元，环比增加1.47%。其中融资余额653.8亿元，融券余额12.1亿元，分别环比增加1.76%和-12.07%。股指期货成交额为1.22万亿元，环比增加1.90%，日均成交额2443.25亿元；本年累计成交额40.98万亿元，截止期末日均成交额2695.91亿元。
　　投资观点：截止本周末，券商板块总市值为6831亿元，流通A股市值为4431亿元，平均PE（整体法）24.1倍，平均PB（整体法）1.89倍，大型券商平均PB1.73倍，中小型券商平均PB3.18倍。部分券商股价表现受其定增价格支撑，但估值偏离板块均值较高的个股仍有回调风险。总体来看，具备资本和牌照优势、创新能力强的海通、广发、光大等大中型券商仍然是转型过程中可能最先胜出的主体，本轮回调也使得以上个股估值安全性提高。但创新业务业绩释放较慢，短期内业绩回升仍在一定程度上依赖和市场高度相关的经纪、自营等传统业务，而大盘底部尚未确定使得券商股近期表现受其制约。等待大盘反弹趋势显现，届时建议关注大盘反弹行情中传统业务弹性较大的国海、东北等中小型券商。
　　风险提示：中小型券商估值偏离板块均值较大，警惕回调风险；近期部分券商限售股解禁风险。

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