| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年08月07日 14:31 |
作者： |
杨荣 |
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全球经济：2季度美国经济增速放缓
2季度，美国经济增速放缓。从2012年1季度开始，经济增长率下行，失业率下行；货币供给增速和通胀率维持稳定。其中：2季度，经济增长率小幅回落到1.5%；6月失业率8.3%，环比小幅提高；货币供给增速9.38%，通胀率2.2%。美国货币政策主要目标是恢复增长，其借助提高货币供给增速来实现增长。
欧元区宏观经济疲弱。从2011年1季度开始，增长率持续下行，失业率持续攀升，货币供给增长缓慢，通胀率维持在1.6%附近。
其中：1季度增长率为0.3%，6月通胀率1.6%，失业率11.2%，货币供给增速2.83%。6月，失业率和通胀率维持稳定，货币供给增速小幅回升。欧元区货币政策主要目的是将通胀率控制在目标通胀率以内，部分约束了增长的恢复。这种低增长，高失业、低货币增速的宏观现状短期内难有改观。
日本宏观经济复苏。去年负增长，今年1季度正增长；宏观经济依然处于通胀和通缩边缘；失业率基本维持不变。
6月，主要经济指标开始稳步回升，2季度经济触底可能性大
前5个月，社会零售销售增速、工业增加值增速、固定资产投资支出增速都在持续下降，但是6月这些指标都出现逆转。社会零售销售增速6月提高到14.4%；固定资产投资支出小幅提高到20.4%，都有从历史低点向上回升的迹象。工业增加值回升最为明显，6月提高到10.5%，环比改善近1%。
如果5月，各项指标有触底迹象的话，6月各项主要指标都出现明显的回升。本年内扩张性货币政策以及“稳增长”的各项政策的政策效应已经逐步显现。2季度经济增长率触底将是大概率事件。
7月，国债收益率暂时回升，shibor开始下降
7月，国债收益率稳步回升，1年期的收益率基本稳定，2年期和3年期稳步提高。7月中，2年期国债收益率提高10bp，3年期提高8bp。6/7日和7/6日，央行两次下调基准利率，我国已经进入降息通道中，中长期来看，在降息周期中，国债收益率也将持续下降。2周Shibor降148个bp，1个月shibor下降34个bp，3个月shibor降116个bp。7月，银行间市场资金收益率持续下降。
6月资金面比较紧张，市场预期央行将在7月降低存准率，但出乎市场预料的是7月迟迟没有降准，而是在7/6日降低了基准利率。我们认为主要原因是：通胀率下行趋势已经非常明显，且“稳增长”是主要的政策导向，降息的政策效应更加明显。因为降低存准率主要是借助货币乘数来提升货币供给量，而货币乘数要发挥效果，必须依靠信贷的增加，从而增加企业信贷需求是需要优先考虑的因素，而降息有助于降低融资成本，增加企业信贷需求，理顺货币政策传导，货币政策有效性增强，从而在政策选择上，央行优先采取了降息。
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