| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2012年07月03日 15:14 |
作者： |
张继袖 |
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放弃对QE3的奢望，注重国内结构调整和信贷投向。目前看美国国内经济数据良好，糟糕的是欧元区和中国国内的一些数据。中国下半年信贷增长会有看点，源于中西部部分新项目是被银行看好的，新增贷款行业和地域投向会有转移，比如六大新兴产业。
破解银行业低估值。我们分析美国数据发现，1986年美国完成利率市场化后，银行业净息差依然保持上行态势，直到1992年。而银行指数基本上与净息差呈反向关系。而信贷成本维持在0.5%-1.5%之间时，银行指数大幅下挫的风险很小，除非发生次贷危机。中国情况则不然，不良率和净息差对估值都是正向影响，这个角度看，利率市场后行业净息差提升会提高估值，不良率上升也会提高估值。中美两个市场对银行估值有着不同的认识。但制度红利都会显著提升估值。
盈利预测与估值。我们微调了全年业绩预测，16家上市银行2012年净利润增长12.21%，约为9819亿元。其中，民生银行、兴业银行和光大银行增速超过20%。截止6月26日，行业静态PE和PB分别为6.51和1.20倍，我们预计2012年行业PE和PB分别为5.89和1.03倍，行业安全边际较高。
投资建议。我们建议买点银行股作为基本配臵，因为低估值，因为稳定增长，因为安全，因为下跌空间有限。三季度看超跌反弹，重点股票组合：宁波银行和光大银行。
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