| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月17日 14:29 |
作者： |
杨建海 |
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6月份货币信贷：略超预期，结构偏短期：
6月份新增人民币贷款9198亿元，基本和此前市场预期一致，略超我们预期。结构上，中长期贷款占比仍不多，主要集中在短期贷款，并且中长期贷款中住户贷款占比较上月恢复更明显，企业部门则仍在低位。上半年新增人民币贷款4.86万亿元，完成8万亿规模的60.75%，基本符合3:3:2:2的投放节奏。
6月份社会融资总量增加较多：
上半年社会融资总量和去年同期变化不大，但6月份则在同比和环比方面均增加较多（分别比上月和上年同期多6381亿元和6940亿元）。人民币、外币、信托贷款以及未贴现银行承兑汇票均有贡献。看起来实体经济的活动似乎有所恢复，但趋势如何仍需观察。
实际利率转正和冲时点因素共同促进存款回流：
6月份新增人民币存款2.86万亿元，比去年同期多增9542亿元，这是继5月份存款高增长之后的继续回流。结构来看，居民户和企业部门存款增加均较多，新增活期存款和新增定期存款分别为1.26和1.16万亿元。除了实际利率转正对负债端压力的缓解之外，另一部分原因可能是银行在半年末冲时点因素的扰动（大量新增活期存款稳定性较差），7月份存在存款流出压力。保证金存款、结构性存款占比最近两个月比较稳定。
投资建议：
目前超过半数以上的银行2012年动态PB低于1倍，基本面下行已在股价中充分反映，预计中期业绩增速在16%左右，存在估值修复机会。
风险提示：资产质量恶化、利差收窄超预期。
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