| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2012年06月28日 14:16 |
作者： |
刘波 |
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电网发展与公司发展的转变是主导我国电网行业发展的两条主线，尽管具体的推进步骤有差异，但前进方向是一致的，总体战略是一脉相承的。“三集五大”是国家电网公司关于自身战略的总结，业已基本完成的“三集”对电力设备市场产生了深远影响，“三集”的深入与“五大”的推进，可能会给电力设备行业带来新的较大的变化。
主要观点
作为未来能源配置核心载体，电力行业仍有较大发展空间，但在侧重点及总体增速上都将有显著变化：近期看，常规输电网建设高峰已过，考虑到新能源及电动汽车等新兴负荷兴起，行业可能在中期出现一定的复苏；而当前电网建设主要待解决的是层次不协调、区域不协调问题。
“三集”影响了电力设备行业格局：集约化打破了地域壁垒，引起了客户结构的深刻变化，其最终体现是降低了建设/运维成本，推动了电网标准化及设备行业集中，影响了设备企业的盈利能力。值得注意的是，“三集”在放大优势企业优势的同时，也削弱了差异化竞争的可能性。
金融及直属产业是国网盈利的重要支撑，围绕直属产业的整合将继续：
电网企业在电网经营上存在天花板，参照国际电力企业经验，围绕主业发展金融，并结合自身优势做强装备产业是合理选择；从行业的国际竞争态势看，国内装备产业输出在较长时期内仍需要系统性投入和扶持。.海外业务、高端制造与新兴市场是高压设备企业未来的主战场：通用产品在性能/价格标准化后，竞争主要体现在成本控制方面；未来输电网设备的差异化竞争将主要集中在国际业务、高端装备制造与新兴市场上。
“三集”将继续深入，但集约化手法或有调整：“三集”作为央企普遍采用的手法将长期存在；由于低价招标引发质量下降可能造成维护成本剧增，并埋下安全隐患。电网在后续招标中，可能在加强质量控制的同时，温和地放松对低造价的片面追求。
“五大”是电网业务和组织结构的再造：“三集”是在保持现有结构的前提下，对人财物的集中和规范；而“五大”体系则以业务为依据对现有组织结构进行重构，并促使国网体系从“衙门”模式向“企业”模式转变；但因触及利益较多，“五大”推行将面临电网内部较大的阻力。
农网资产加速改制，配网可能是标准化建设下一站：大部分趸售代管供电企业近年将完成划拨或改造，电网公司旗下配网资产将大幅扩大，加上自下而上的强烈需求，城乡配网投入在可预见的时期内将保持稳健增长。配网标准化过程已经开始，地域性壁垒将进一步被打破；由于终端用户具有部分选择权，配网设备市场仍能保持一定的差异化特点。
风险提示
电力工业体制出现重大变革；
“国网系”设备企业近期业绩低于预期；
投资建议
“国网系”：建议买入许继电气、国电南瑞、平高电气；
中低压：建议买入北京科锐、中能电气、正泰电器。
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