编者按：水泥行业景气度向好趋势是大概率事件，但中间波动在所难免，从估值水平来看，水泥板块当前处于底部区域，产能释放近尾声带来中期趋势性机会。当前水泥需求虽然进入低速增长周期，但在产能控制、集中度提高及节能环保发展模式的影响下，行业高盈利水平将得以持续。2012年政策提升需求增长，基建、水利、保障房等需求增加带来投资机会，区域性价格联动也将对水泥行业产生利好。
　　水泥行业再战"十二五"水泥工业"十二五"发展目标为，到2015年，规模以上企业工业增加值年均增长10%以上，前10家企业生产集中度达到35%以上。水泥行业兼并重组蕴含投资机会，协同处置发展空间也很大，2015年协同处置线比例达到10%，把水泥企业打造成循环经济企业，成为城市"净化器"，是未来水泥行业发展的方向。
　　"十二五"期间是我国经济转型的关键时期，但是随着CPI逐步下滑，货币财政政策将有可能出现定向宽松，另外西部大开发，水利投资加速等一系列"保增长"的措施，保证2012年水泥需求增速将大约维持7.8-8.5%左右稳定增长。预计2012年水泥行业产能利用率将达到93.53%，行业需求和供给的配比发生明显好转。
　　节能环保间接给力水泥行业"十二五"期间，水泥工业将大力实施节能减排技术改造，推行清洁生产，降低综合能耗，减少污染物排放，着力减少二氧化碳及氮氧化物、二氧化硫等主要污染物排放，新建生产线必须配套建设效率不低于60%的烟气脱硝装置。同时严格控制粉尘排放，推广减排降噪新技术、新设备，进一步提高散装水泥使用比例。
　　2010年全国水泥排放氮氧化物约200万吨，约占全国氮氧化物排放总量的10%，无论是从民生来看还是环保行业"十二五"规划，我国对于污染行业减排标准都将进一步提高，"十二五"规划中要求水泥行业氮氧化物排放标准从800毫克／标准立方提高至400毫克／标准立方，新标准出台后，对水泥行业兼并重组也会起到推动作用，中小企业迫于设备和运行成本压力将被淘汰并购，从而提高行业集中度和企业竞争力。
　　兼并重组与淘汰落后产能并行"十二五"期间，为了优化水泥区域布局，优势企业将加大兼并重组力度。在严格控制产能扩张，坚持减量置换落后产能的政策下，以往大规模上新线模式已不可能，并购力度必然加大。未来区域整合的推动者就是区域龙头企业，除了海螺水泥、中国建材等，我们看好未来冀东水泥、华新水泥、亚泰集团等的兼并重组力度。
　　《水泥行业准入条件》明确指出，新建水泥熟料生产线项目必须严格按照"等量或减量淘汰"的原则执行。《水泥工业"十二五"发展规划》提出，到2015年，基本淘汰落后产能。我国潜在产能全部释放可能还需几年时间，但在严格控制新增、坚定淘汰落后的背景下，我国水泥行业供需状况将会明显改善。《水泥工业"十二五"发展规划》指出，支持优势企业跨地区、跨行业、跨所有制实施联合重组，大力整合中小水泥企业和水泥粉磨站，提高产业集中度，到2015年末，力争水泥企业户数比2010年减少三分之一。
　　目前我国六大区域已逐步形成一些大型的企业集团，如华东地区的海螺，中南地区的华润水泥，西北地区的中材集团，东北地区的亚泰集团、北方水泥，华北地区的冀东水泥、金隅股份。目前这些大型水泥企业的竞争战略已经发生本质的变化，维持价格的一种协同关系。这种限产维护价格的竞争策略对于处在转型中的中国经济来说尤为重要。
　　保障房为水泥产业提供"保障"为了缓解群众对高房价不满和提升城镇化水平，保障房建设迫在眉睫。数据显示，2012年保障房建设任务700万套。加上2011年的套数，2012年在建工程大约1700万套。通过签署"2012年住房保障目标责任书"，地方政府通过各种途径，筹集资金，加大保障房建设规模，提高保障房建设质量，这必然会带动水泥需求。
　　"十二五"期间政府推出3600万套保障房建设，保障房投资估计会达到1.87万亿，占整个房地产投资的比例将达到25%。财政部宣布将进一步为保障房建设提供资金支持，包括增加中央预算分配、拓宽地方资金来源渠道、鼓励设立专项资金投资保障房项目、提供保障房贷款贴息等，上述利好政策公布可能会进一步改善水泥行业人气，水泥股股价可能出现一定程度反弹。
　　其它推动水泥产业发展动力水利建设作为国家1号文件的重要内容，容易受益信贷定向宽松政策，投资增长超预期的可能性最大。2011年11月水利管理业投资额为2926亿元,同比增长29.3%,预计2012年农田水利等基础设施建设投资力度将继续得到加强。由于水利建设工程需要大量的水泥，预计水利建设能够拉动水泥需求增长。
　　基建方面，除铁路和公路外，2011年我国城市公共交通固定资产投资超过1900亿，通过各城市轨道交通建设规划来看，未来投资增长空间较大。"十二五"期间全国各城市地铁、轻轨规划线路建设里程将达到2600公里，建设投资规划额将达1.27万亿元。
　　目前农村水泥需求约占水泥总需求的20%，随着国家对农村建设日益重视，一系列改善农村地区住房、水电系统、交通网路工程的政策将拉动农村水泥需求。在"十二五"期间，国家对农村的公路建设投资将会超过2000亿元，加上建材下乡试点范围扩大，农村的水泥需求将是一个确定性的增量。
　　循环经济成为未来发展的着力点。
　　"十二五"期间，水泥工业将继续推进矿渣、粉煤灰、煤矸石、建筑垃圾等固体废弃物综合利用，发展循环经济。选择大中型城市周边已有水泥生产线，建设协同处置示范项目，同时推广应用水泥窑尾气生产轻质碳酸钙、养殖藻类减排二氧化碳并再生能源等技术，利用水泥窑缓解城市生活垃圾处置压力，减少土地占用，实现城市垃圾无害化处置，加快水泥工业向绿色功能产业转变，把水泥企业打造成循环经济企业，逐步成为城市"净化器"。
　　2010年我国水泥生产线装配余热发电比例达到55%，低温余热发电项目基于新型干法熟料生产线单线规模越大，产生的热量越多，发电效果越好，而大规模新型干法生产线的发展将为低温余热发电奠定良好的基础。
　　

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证券代码	证券名称	每股净资产（元）	三季度每股收益（元）	最新市盈率（倍）	个股亮点
000401	冀东水泥	7.05	1.054	12.8	受益区域振兴规划，产能扩张提升业绩
600585	海螺水泥	7.98	1.709	7.7	强势兼并重组，积极布局西南市场
600425	青松建化	5.49	0.836	11.4	享受新疆区域发展，受益安居房建设
600881	亚泰集团	4.12	0.374	10.5	受益东北保障房建设，产业多元化发展
002398	建研集团	7.67	0.575	22.1	减水剂需求提升，异地扩张加快