| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月22日 15:22 |
作者： |
汪前明 |
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黄金：全球经济放缓的担忧加剧，黄金继续受到避险情绪青睐
本周，关于全球经济滞涨的担忧加剧，黄金也因此继续受到避险情绪的青睐；周五收盘，金价创下1852美元/盎司历史高位。
截止周五，VIX指数升至43.05，较上周五增加18%，创下2009年3月以来的最高水平。在避险情绪下，美国国债和黄金同样被视为安全资产，10年期国债收益率创下历史低位，但美国国债收益率曲线越来越平坦，反映市场对美国经济萧条的预期。欧洲方面，从成员国的CDS走势看，融资成本没有下降，欧债危机担忧并未缓解。
另外，美国7月CPI值为3.6，与6月份保持一致；核心CPI为1.8，环比增加0.2，通胀数据一方面刺激金价走高，另一方面使得FED不能很快推出进一步刺激性货币政策。
基本金属：全球经济放缓的担忧抑制金属价格
本周多家国际投行下调了全球经济增速预期，在全球经济放缓的预期下，整体的基本金属价格走势受到抑制。LME铜价周收盘价为8806美元/盎司，相比上周下降0.8%。基本金属中以锡价下跌幅度最大，超过5%，主要在于近期印尼政府取消推出新的关于精炼锡出口关税的计划，同时也不会对锡矿石出口实行禁令。一直以来关于锡供应紧张的预期缓解，导致锡价大跌。
小金属方面，近期稀土价格上涨动力减缓，其它小金属价格涨势也放缓（最明显的是锑、钨以及二氧化锗）。我们认为，2010年以来，稀有金属价格受益于政策红利走强，影响价格走势的因素将逐渐回归到基本面。目前的价格相对处于供需平衡水平。
金属供需动态跟踪：全球经济增速放缓，WBMS数据显示6月大多品种处于供应紧张
从本周跟踪的经济数据显示，美国房地产市场疲软，就业市场未出现改善。另外，本周公布的8月份费城联储商业前景指数大幅下降至-30.7，上月值为3.2；地方联储前景指数意外大幅下降导致市场对于美国经济放缓的担忧加剧。
唯一利好的数据是7月份美国工业产值同比增加3.7%，相比6月份增速小幅上升；结合7月份设备使用率为77.5%（6月值为76.9%），目前美国工业保持相对保持稳定的增长。欧洲方面，2季度GDP增速放缓加剧了对其经济风险的担忧。2季度欧元区GDP同比增加1.7%，1季度增速为2.5%，增速明显放缓。
另外，本周WBMS公布6月金属供需数据显示：除锌以外，其它品种处于供应紧张。
投资评级
目前影响金属价格三大主题：中国的“控通胀”政策、美国经济复苏放缓、欧债危机。美国经济状况的不确定因素还是很多。确定的是，美国继续维持宽松的货币政策将刺激金价上涨，长期看，黄金值得看好。基本金属的机会寄希望于8月份中国CPI数据。
近期猪肉和大宗商品价格在下跌，将大大减轻8月份CPI压力。下半年基本金属行情取决于中国的“控通胀”政策走向，而这又取决于随后几个月的CPI数据。整体上看，我们认为基本金属下半年比上半年好，维持行业投资评级为“买入”，品种上最看好与宏观经济密切相关的大品种，如铜、锡、金；建议紧紧抓住“资源注入“主题，个股重点推荐铜陵有色、锡业股份、江西铜业、中金岭南，黄金类公司推荐山东黄金、中金黄金、紫金矿业、辰州矿业、恒邦股份、荣华实业。
（具体内容请见附件）
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