| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月02日 14:41 |
作者： |
汪前明 |
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基本金属：美国经济复苏放缓，中国通胀压力仍未缓解
美国第二季度GDP折合成年率增长1.3%，此前一致预期为1.8%。其中企业投资和出口是推动当季美国经济增长的主要因素。但消费支出折合成年率微增0.1%，为两年来的最低水平。这也说明了在失业率高企的背景下，消费支出减少，影响美国经济运行。7月28日国务院公布了《国务院办公厅关于促进生猪生产平稳健康持续发展防止市场供应和价格大幅波动的通知》。国务院再次出台政策一直猪肉价格上涨，从另一侧面反映目前国内通胀压力仍未缓解。截止7月20日当周猪均价达到29.44元，相比年初的22元增加近35%，同时处于历史高位。
专题：本周电解铝价上涨4%，下游需求刺激是主要原因
上游方面，6月份铝土矿以及氧化铝环比分别下降100万吨和4万吨。从进口国别看，6月份从印尼铝土矿进口量减少约65万吨，而从澳大利亚进口量减少约25万吨。在下游，铝材的表现消费量增速保持在30%以上水平。细分来看，6月份铝材产量达到250万吨，增速达到40%；而铝材出口量达到30万吨，同比增加将近60%。铝材出口量大幅增加的原因在于出口退税下调的传闻。总体来看，上海铝库存从4月的40万吨到目前的18万吨，反映了在供应减少而消费量保持不变的情况下，消化库存。
针对这轮涨势，我们认为下游需求刺激是最主要的原因，这不同于以前供给端受影响导致价格上涨。除了出口退税刺激出口导致近期需求上升外，下游的真实需求还在高速增长（从这里反推其他金属如铜的需求也非常旺盛），目前影响铝价的负面因素就是中国的“控通胀”政策，8月9日即将公布的7月份CPI数据有很大影响。总体上我们认为铝和其他基本金属一样，下半年比上半年好，按目前的价格和成本看，吨铝毛利能够达到1500元左右（含税），这在历史上是不多见的。从个股看，我们推荐拥有煤电铝一体化的公司，再按业绩弹性依次为焦作万方、中孚实业、云铝股份以及南山铝业。
黄金：美国债务上限进展一波三折推高金价
本周在美国债务违约风险继续推高了金价创下新高，周收盘达到1627.88美元/盎司新高；同时，受到经济放缓预期，美元指数走弱，创下73.745新低，突破74水平线。
本周末，两党继续就债务问题进行讨论。根据参议院程序，将对参议员多数党领袖里德的债务上限提案在7月31日凌晨1点进行初步的投票。然后在8月1日7点将提案上交，在8月2日回到众议院进行投票。8月4日，有900亿美金的国债到期；8月15日之前有300亿元的国债利息需要支付；总计有5000亿美元在8月份将到期。如果美国评级下降，中期国债收益率将增加60-70个基点，每年增加债务成本在1000亿美元。
投资评级
本周最值得关注的是国内铝价上涨，铝价上涨是需求而不是供给因素推动，这也反证其他金属品种的需求也非常旺盛，就是“控通胀”政策压制了有色金属的行情。这个压力目前还是存在，即将于8月9日公布的7月份CPI数据对市场预期影响很大。整体上看，我们认为基本金属下半年比上半年好，一方面调控压力会减轻，另一方面需求依然旺盛。对于黄金来说，美国债务问题以及伴随的宽松的货币政策还将推高金价。维持行业投资评级为“买入”，品种上最看好与宏观经济密切相关的大品种，如铜、锡、金、、铝、锌；建议紧紧抓住“资源注入“主题，个股重点推荐铜陵有色、锡业股份、江西铜业、东阳光铝、中金岭南、紫金矿业。
（具体内容请见附件）
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