| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月01日 15:00 |
作者： |
杨国萍;张镭 |
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撰写时间： |
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战略金属。钛具有比强度高、延展性较好易于加工、良好的耐腐蚀性能、无磁性，还具有生物相容性好等优良特点，被广泛用于航空航天、化工、石油、电力、海水淡化、建筑、体育休闲等领域，被誉为现代金属、第三金属和战略金属。
钛资源储量与供应高度集中，国内钛资源需求对外依赖度高。全球钛资源主要分布在澳大利亚、加拿大、南非、中国等地区，资源分布的集中导致了供应集中，澳大利亚、加拿大与南非3各地区供应了全球55%以上的钛原料，且各资源供应方处于资源保护利用，对开采以及出口进行了更严格的控制措施，资源供应瓶颈进一步加大。中国钛资源储量较大，但资源品质欠佳，近年来，随着需求的增长，国内钛原料进口量以及进口比例逐年增加，对外依赖度较高，目前一半左右的原料需求来源于进口。
钛原料主要用来生产钛白、海绵钛（钛金属）、含钛钢以及焊条涂料等。钛原料90%左右用于钛白生产、8%左右用于钛材、其余则用于钛钢以及焊条涂料。钛金属冶炼和加工技术难度高、工序流程复杂，目前世界上仅有美国、俄罗斯、日本和中国等四个地区掌握完整的钛材工业化生产技术。
钛白行业：刚刚走出“迷失的20年”，进入黄金增长期。全球钛白行业经历了长达20年的调整期，自2010年钛白需求出现了明显的增长，行业需求出现了明显的增长，行业出现了供不应求状况、产品价格也大幅上涨。根据澳大利亚TZMI预测，2009年-2015年年全球钛白粉需求年均增速达到5.9%，且亚太地区在2010~2015年期间将成为钛白粉的最大市场。同时，受环保因素等影响，钛白产能扩张受到一定的限制。预计未来钛白行业产能瓶颈长期存在。
钛材：全球航空业复苏带来钛材需求旺盛，国内航钛和军用钛材应用领域的突破将带来国内钛材行业更大的发展机遇。世界钛市场中最大的用户始终属于航空，2010年世界商用飞机的订单积压足够飞机制造商生产6年，这些积压的订单钛材需求接近30万吨，这些确定的需求给全球钛材行业确立了良好的发展环境。另外，国内军用（大飞机、舰船、航母制造等）以及航钛应用领域的突破，将给国内钛材行业以及行业内优势公司带来更大的发展机遇。
钛行业景气继续。我们认为，本轮钛行业景气周期同时存在需求拉动和成本推动：1、需求拉动：钛白与钛材行业需求的稳定增长；2、成本推动：资源供应集中、供应政策控制将导致供应量下降以及成本的上升，使上游资源价格上涨，从而推动钛产品价格上涨。
重点推荐标的：宝钛股份与西部材料。宝钛股份前期募投高端钛材项目投产，公司经营与业绩拐点已经出现，还有望成为国内军用钛材需求突破的最大受益者。西部材料依托西北有色金属研究院的技术做大做强金属新材料产业，同时还有望受益第二大股东西安航天科技工业公司的行业地位和影响力、改善公司目前主导产品——钛材产品的结构，进一步提升盈利能力。
风险提示：经济大幅下滑导致需求显著低于预期。
（具体内容请见附件）
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