| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年08月15日 15:23 |
作者： |
叶云燕 |
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1．事件
8月12日，人民银行发布《2011年7月金融统计数据报告》。7月份新增人民币贷款4926亿元，人民币存款减少6687亿元。M2与M1同比分别增长14.7%和11.6%。贷款发放、M2增速、M1增速均低于市场预期。
2．我们的分析与判断
（1）7月份M2增速、人民币新增贷款均略低于预期。
7月份M2同比增长14.7%，低于此前15.8%的市场预期；人民币贷款新增4926亿元，低于此前5500亿元的市场预期。
我们认为央行年中会议所强调继续实施稳健货币政策，引导银行均衡投放信贷。7月份新增贷款虽低于预期，但月度均衡投放，下半年信贷投放或略超3万亿。
（2）存款下降，贷存比上升
继6月份新增存款1.9万亿后，7月份存款减少6687亿元。贷存比由6月份的65.36%上升至66.56%。2010年6月以来季末季初存款增量波动加大。我们认为很大程度上是由银行理财与季末存款考核所致。我们在7月份的理财专题报告《理财业务及其影响分析》分析了银行理财与存款波动的联系机制。
（3）贷款期限结构继续改善
7月份新增贷款短期及票据融资超过一半，中长期贷款占比略有下降，反映了银行按照宏观调控要求控制按揭贷款额度、严控地方融资平台贷款、向中小企业贷款倾斜的经营导向。同时有助于改善银行存贷款期限错配，利于银行降低流动性风险。
3.投资建议
我们重申前期的判断：（1）未来存款活期占比下降和存款重定价为银行进一步提升净息差带来挑战；（2）持续的贷款额度控制和向小企业客户倾斜使得银行有望继续保持贷款议价能力，从而保持较高的贷款收益率水平。3-4季度净息差有望维持高位，保持稳定态势。
鉴于当前银行股估值绝对安全，平均PE仅有6x-8x，平均PB仅有1.4x-1.6x，已充分隐含了未来较悲观的预期，维持银行业推荐评级。已经完成中报披露的华夏银行财务表现略超我们预期，我们认为上市银行中报披露带来的走势应该可以期待。
我们仍维持前期的推荐：（1）整合后具有较大外延式扩张潜力的深发展；（2）转型成果显著的民生与招行；（3）
业绩改善预期显著的华夏；（4）仍在释放股改红利的农行。
（具体内容请见附件）
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